2026年二季度美国GDP折年增速放缓至1.5%，净出口为主要拖累，衡量内需与潜在动能的私人消费+投资增速回升至3.9%。2026年二季度GDP折年增速由2.1%（一季度，下同）放缓至1.5%，低于预期的2.0%（彭博一致预期，下同），同比增速放缓0.6pp至2.1%。从分项上看，居民消费维持韧性、AI相关投资增速高位放缓，但非AI投资明显改善，而净出口仍为主要拖累。同期公布的6月核心PCE通胀不及预期，联储加息预期小幅回落，截至北京时间7月30日21:40，较数据公布前，联储26年剩余累计加息预期回落2bp至31bp，2y、10y美债收益率分别回落5bp、2bp至4.21%、4.65%，美元指数基本持平于100.7，标普500期货微涨0.1%。
　　从分项来看，居民消费增速二季度明显回升，波动较大的AI相关投资增速高位回落，非AI投资明显改善，政府投资+消费增速回落。具体来看，
　　1）居民消费增速由0.5%加速至3.2%，对GDP贡献为2.1pp。结构上，由于中东冲突带来油价上涨，能源消费显著放缓，食品消费回升。核心商品整体改善明显，新车消费回升、二手车放缓（大幅波动可能来自基数扰动），家具、玩具、服装等消费均有所加速；核心服务中除了住房相对平稳外，其他分项增速均有升温，特别是娱乐和餐饮分项。二季度消费明显加速部分源于一季度增长偏低的基数，但也受益于大而美法案在4-5月带来的约700亿美元的额外退税。但由于退税季已结束，消费后续或会有放缓。
　　2）私人投资（剔除库存）增速从6.5%高位小幅加速至7.0%，其中AI相关投资增速放缓，非AI设备投资有所改善，住房投资低位修复，整体对GDP贡献为1.2pp，贡献与一季度基本持平。AI相关投资（计算机设备+软件投资）增速从一季度的34.4%放缓至7.1%，对GDP贡献为0.2pp，上半年均值为0.7pp。设备投资增速处于15.2%的高位，其中工业、交通设备投资增速出现明显加速，显示非AI投资有所改善。厂房投资增速为-5.0%，制造业厂房仍是主要拖累。无形资产投资增速由13.8%的高位放缓至8.8%，软件投资是主要支撑。住宅投资增速由-7.8%回升至1.5%，但持续性存疑。
　　3）进口增速维持高位，出口放缓，贸易逆差延续走阔，拖累二季度GDP约1.0pp。关税不确定性带来的抢进口效应以及AI相关进口推动进口季比折年增速达11.5%，出口增速则由一季度的10.9%放缓至4.5%。贸易逆差（年率）占GDP之比较一季度走阔0.3个百分点至-4.4%。
　　4）库存回落幅度大幅走阔，库存变动对二季度GDP的拖累为0.7pp。中东冲突带来提前生产效应或导致二季度企业库存消耗大幅上升，较一季度走阔341亿美元至-508亿美元，占GDP比例为-0.21%，对GDP的贡献由一季度的0.2个百分点大幅下行至-0.7个百分点。
　　5）政府投资和消费季比折年增速从一季度的4.4%降至-0.8%，对GDP增速的拖累为0.1pp。从分项看，联邦政府非国防投资和消费增速由一季度的20.7%大幅回落至-12.8%，联邦政府国防投资增速小幅升温0.23pp至2.38%，州和地方政府增速放缓。
　　2026年二季度GDP潜在动能仍强，往前看，三季度潜在动能或有所降温。衡量经济内生动能的私人消费+投资增速回升至3.9%，且经济修复广度有所改善，非AI设备投资也有明显改善。往前看，大而美退税效应消退，美国就业市场降温，叠加美股近期有所下跌，三季度居民消费或高位回落，但预计AI相关投资将有所反弹，对增长仍有支撑，高利率或压制地产相关投资。
　　风险提示：美国金融条件超预期收紧，AI投资不及预期。