核心观点
　　上周市场主线出现一定调整，市场主要增量切换为ETF和产业资本，交易型资金热度出现明显回落迹象，融资资金流出规模、交易活跃度创“9.24”以来的最低值，市场担忧资金面尾部风险的扩散程度，我们认为目前风险或相对可控：1）市场平均担保比例大幅回落至261%，距2024年1-2月（240%）水平仍有一定距离；2）融资资金于2025年6月起大幅流入A股主线，其成本线或相对较低，目前资金浮盈或相对较厚；3）个股层面上或存在一定追保风险，但范围或相对有限。
　　关注点1：交易型资金尾部风险或相对可控
　　上周市场科技股主线大幅调整，融资资金上周净流出超1600亿元，交易活跃度回落至8.52%，创2024年9月24日以来的最低值，市场关注交易型资金的尾部风险，目前来看资金尾部风险或相对可控：1）高频指标观测融资市场平均担保比例上周大幅回落至261.60%，但仍高于2024年1-2月240%的水平，尾部风险或相对有限；2）融资资金于2025年6月起净流入A股市场，均值成本线较低，截至目前大部分资金浮盈或仍较厚；3）考虑到部分主线个股7月以来跌幅较深，或存在一定追保风险，但风险或并未大幅扩散，上周融资资金大幅流出或为科技拥挤度持续高位、部分个股尾部风险催化下资金的主动净流出。
　　关注点2：ETF和产业资本是主要支撑项
　　ETF对市场的支撑有所增强：1）上周股票型ETF净申购749亿份，创2025年以来新高，ETF总流入1820.08亿元，其中宽基ETF净流入1486.78亿元，沪深300、中证1000、科创50 ETF净流入相对居前，行业中ETF主要净流入科技方向，超跌的电子是资金的主要关注方向；2）产业资本净减持出现明显收窄，上周净减持21亿元，相比4月以来100亿元的中枢减持规模大幅收窄，电子是主要的增量方向。
　　各类资金边际变化一览
　　散户资金：上周散户资金净流入1320.46亿元，较前一周净流入136.12亿元明显扩大；散户资金净流入电子、通信、银行等；
　　杠杆资金：上周融资资金净流出1652.43亿元，融资交易活跃度由9.20%回落至8.52%，市场平均担保比例由282.13%回落至261.60%；结构上，融资资金主要净流出电子、通信、机械等板块；
　　公募基金&ETF：上周新成立偏股型基金142.61亿份，新发强度环比回升；普通股票型、偏股混合型基金权益仓位分别升至88.32%、82.31%；股票型ETF净流入1820.08亿元，其中宽基ETF净流入1486.78亿元；
　　外资：据EPFR统计，7月8日-7月15日配置型外资净流出17.7亿元，其中主动配置型外资净流出4.8亿元，被动配置型外资净流出12.9亿元；
　　产业资本：上周二级市场重要股东净减持21亿元，减持压力环比回落。回购方面，上周二级市场股票回购金额58亿元，其中主动回购金额51亿元；回购预案数量39例，预案金额143亿元。
　　风险提示：海外地缘风险超预期；海外流动性收紧超预期。