一周概览
　　地缘扰动推动油价上行，对下游生产与消费修复形成一定压制，气候扰动消退后出行及货运活动改善，近期运价高位回撤及关税预期升温背景下，出口再度提速。上周暑期出行有所回暖，传统基建活动延续底部修复，但生产及建筑活动仍偏弱，国内原材料价格分化但农产品价格整体上行；国债发行边际提速，银行间流动性偏松；关注7月政治局会议政策基调。
　　高频经济活动跟踪
　　上周居民出行有所回暖而消费仍偏弱，工业生产分化、基建延续底部修复，一线地产成交维持相对韧性。出行及消费方面，上周18城地铁客运量同比上行0.5%，国内航班数同比回升4.1%；7月13-19日乘用车销售同比下行17.6%。基建和建筑活动方面，沥青开工环比上行0.9个百分点、建筑钢材成交量环比上行0.9%，而水泥开工率环比下行0.4个百分点。生产方面，焦化/半钢胎企业开工率环比上行0.7/4.7个百分点但同比仍偏弱，高炉开工率环比下行0.6个百分点。出口方面，HDET指标显示7月出口同比提速至30%以上，或显示运价下行、关税预期升温前的抢出口需求增长，气候扰动消退后铁路货运量和高速公路货车通行量环比均回升。地产方面，44城新房/22城二手房成交面积同比较前一周的-5.4%/5.5%回落至-7.1%/5.3%，其中一线城市新房/二手房成交同比分别录得13.2%/8.9%，仍维持较强韧性。
　　价格指标及变化
　　国际原油与黄金价格同步上行，国内原材料价格涨跌互现。上周布伦特原油价格环比上行9.9%至96.78美元/桶，而COMEX黄金价格环比上行0.8%至4055.7美元/盎司。国内原材料价格方面，螺纹钢/水泥价格环比下行1.5%/0.8%，铜价格环比上行0.9%。农产品指数环比上行1.6%，其中蔬菜/猪肉价格环比上行2.1%/0.6%，而玉米/水果价格环比下行0.5%/0.1%。
　　金融市场及资金成本
　　银行间流动性偏松，人民币兑美元升值。银行间利率下行，上周DR007/R007环比下行3.4/3.4bp，沪深300指数周环比上升2.65%；国债收益率曲线趋平。融资方面，上周地产债融资额环比下降，股权融资额环比上升，利率债发行额同比多增，其中，国债同比多增1,354亿元，政策性银行债同比少增524亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率环比升值0.08%、兑一篮子货币汇率较前一周环比升值0.32%。
　　中观行业景气度追踪
　　国际原油和有色金属价格继续回升，半导体产业链价格持续走高，而光伏产业链价格仍然处在下行通道中。
　　上周重要经济数据及宏观事件
　　重要数据：二季度广义财政（一般公共预算+政府性基金）收入同比回升至2.1%，但支出增速转负至-8.4%，6月财政支出仍待提速，财政收入维持正增长但结构分化，增值税表现强于消费税。
　　重要事件：1）7月23日发改委、能源局发布《可再生能源发展“十五五”规划》。2）7月23日，中共中央、国务院印发《关于加强新时代社会工作的意见》。3）7月24日商务部公布将14家欧盟实体列入出口管制管控名单。
　　本周宏观主要观察点
　　重点关注6月工业企业利润数据、7月PMI及政治局会议表述。
　　风险提示：能源价格波动超预期，地产成交修复不及预期。