7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。面对外部冲击和内部挑战，会议对上半年经济表现、尤其是结构调整方面给予肯定。会议对下半年逆周期政策的基调总体维持定力，在加大逆周期调节的同时，强调防范风险、统筹发展和安全、优化供给、推动新产业发展。
　　在经济形势判断方面，会议指出经济运行面临外部冲击和内部挑战，对上半年经济表现、尤其是结构调整的积极信号给予肯定。在总结上半年经济形势时，会议表示经济“有效应对各种外部冲击和内部困难”，“呈现动能向新、结构向优的发展态势”，对上半年经济表现、尤其是结构调整方面给予肯定。虽然2季度经济增速放缓，但上半年经济增速仍处于全年增长目标区间。在部署下半年经济工作时，会议强调要“加快推动新旧动能转换”、“优化供给”，显示政策重心仍在推动经济结构优化。考虑去年下半年经济增速基数走低，预计全年完成增长目标4.5-5%的压力不大。
　　会议对下半年逆周期调节政策的总体基调维持定力，短期可能以加快存量政策落地为主，增量政策强调务实管用、预计潜在的体量相对有限。会议表示要“加大逆周期调节力度”，并强调“充分发挥各项存量政策效能”，显示短期逆周期政策以加快存量政策落地为主，可能主要是加快财政支出进度。同时，会议表示要“及时谋划出台务实管用的增量政策”，显示增量政策或将量力而行、且要有回报支撑，预计体量可能相对有限。
　　财政政策方面主要推动存量资金尽快落地，如果参照历年实现年初预算目标幅度的区间，下半年广义财政力度可能温和扩张、紧缩态势边际缓解。但考虑到地方政府清退隐债和“正确的政绩观”等因素扰动，扩张幅度可能较为有限。财政资金的投向或更为集中，聚焦于AI+等产业转型及“六张网”等重大项目支出领域、“城市更新”则暂未提及。
　　总量来看，下半年广义财政紧缩程度有望边际缓解，其中一般公共预算支出增长总体趋稳，而“量入为出”框架下政府性基金支出距离预算可能仍有一定差距。今年上半年一般公共预算支出同比增长1.5%、若完成进度达到过去5年的96.8%~99.8%，下半年一本账支出或将录得0.6%~6.9%的同比增长；而政府性基金较预算的历史完成情况波动较大，今年上半年收入同比回落超两成，“量入为出”框架下完成情况可能仍较预算存在一定差距，进而对广义财政支出扩张幅度形成制约。由此，今年下半年广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比或将较上半年的-2.9%温和回升至0%左右的中性水平。
　　从财政资金的投向看，“两重”、“六张网”及AI+投资可能为重点方向。本次会议进一步强调扎实推进4月政治局提及的“水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等”六张网的规划建设，有力推进“两重”建设和“两新”工作。此外，会议继续强调推进“人工智能+”行动，发展智能经济新形态。下半年或将通过加快年内剩余政府债额度发行和资金拨付、以及8,000亿元新型政策性金融工具尽快落地，助力“准财政”扩张。
　　货币政策或将保持适度宽松的立场，预计下半年央行不会降准降息，政策可能重在盘活存量、用好结构性货币政策工具。会议表示，要“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”，显示货币政策可能更多是配合财政政策发力，下半年降准降息的可能性不大。一方面，面对美伊冲突的外部冲击，二季度货币政策呈现一定的定力。另一方面，在当前外汇净流入下、银行间流动性相对宽松，降准的必要性有所下降。同时，国内通胀呈现回升态势、且对国内经济判断的不确定性较2季度有所下降，叠加海外央行整体呈现加息的趋势，央行可能不太会使用降息这一剩余空间有限的政策工具。
　　地产政策表态以防风险为主，但暂未提及“城市更新”等新增需求刺激政策，或显示政策重点仍然放在风险处置而非需求扩张。未来可能继续推进头部大型房企风险化解，包括支持头部房企防范风险、推动债务重组和化债等一系列措施，后续政策值得持续跟踪。
　　消费侧强调挖掘服务消费潜力，需求侧增量政策空间或较有限。会议对消费相关表述为“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”，根据商务部统计，截至今年7月消费品以旧换新政策补贴使用约1,200亿元，带动相应商品消费额1.25万亿元，全年2500亿元补贴额度进程近半。考虑到“以旧换新”等政策对商品消费的拉动效果逐步退坡，再推出同类补贴的边际效果已经下降，与“务实管用”的政策要求并不完全一致。预计未来更多通过优化服务消费供给、释放消费潜力等方式支持消费，而不是推出大规模新增补贴。
　　其他结构性政策方面，考虑到会议充分肯定经济结构优化和新产业发展成效，发展与安全并重、支持新质生产力和产业升级等相关支持政策仍将持续。此外，会议再次强调坚定推进化解隐性债务，需要注意的是，结合地方换届周期以及隐债化解时间表，化隐债可能阶段性带来财政收缩效应，需要与其他财政政策综合观察（参见《宏观