图说美国宏观月报|2026年7月第三十五期
　　7月美国公布的经济数据整体降温：二季度GDP环比增速放缓至1.5%，7月制造业PMI低于预期，6月非农显著回落，6月CPI和PCE均超预期放缓，地产受房贷利率压制有所走弱，但AI云厂资本开支仍处高位，非AI企业投资和消费均升温，美国内需增长仍然偏强。全月来看，7月FOMC联储按兵不动加息预期有所降温，但推升市场加息焦虑，美债收益率曲线变陡，金融条件收紧，日本政府干预日元导致美元明显走弱，美股下跌。往前看，关注7月非农（7月7日）、7月CPI（7月12日）、Jackson Hole全球央行年会（8月27日）。
　　增长：二季度消费反弹叠加非AI投资延续改善推动内需增长偏强
　　消费反弹和投资延续升温推动美国内需增速显著回升，但地产受房贷利率压制。增长方面，2026年二季度GDP折年增速由一季度的2.1%放缓至1.5%，低于预期的2.0%（彭博一致预期，下同）；7月IHS制造业PMI下行0.1pp至53.8，不及预期的54.4，产出、新订单以及价格等分项均有不同程度回落。消费方面，二季度实际居民消费环比折年增速达3.2%，6月环比增速为0.4%，位于较高水平；7月Redbook零售指数同比达8.1%；三季度个人消费Nowcast上调1.3pp至3.3%，消费数据仍较为强劲。投资方面，二季度私人投资ex库存增速高位上行0.5pp至7.0%，其中AI相关投资放缓，非AI相关设备投资明显改善；主要云厂二季度财报对资本开支仍有小幅上修；6月地方联储调查显示企业投资延续改善。地产方面，7月房贷利率上升9bp至6.58%，房贷申请量小幅回落，地产承压。
　　金融条件：AI前景担忧、美伊冲突、加息预期导致金融条件收紧
　　AI前景担忧、美伊冲突、加息预期压制风险偏好推动金融条件指数收紧。截至7月30日，高盛金融条件指数累计收紧31bp，股市、汇率、信用利差、短端利率、长端利率分别贡献17bp、-3bp、6bp、0bp、10bp。具体看，标普500指数全月累计下跌2.4%，美元指数贬值1.1%，2y美债收益率较前月上行10bp至4.27%，10y美债收益率较前月上行21bp至4.68%。
　　通胀：6月核心CPI和PCE均不及预期缓解通胀风险
　　6月油价高位回落推动CPI环比转负，核心通胀亦超预期降温；核心PCE不及预期；但通胀预期升温。6月CPI环比下降0.9pp至-0.4%，核心CPI环比下降0.2pp至-0.0%，均超预期下行。从分项看，油价下跌带动能源通胀大幅回落，住房和逆周期服务分项降温推动核心通胀回落。6月PCE价格指数环比下降0.6pp至-0.1%，符合预期。核心PCE环比超预期下降0.2pp至0.1%，主要来自于二手车、耐用品和服装分项的下行，核心商品则普遍升温。从通胀预期来看，7月以来2y美债通胀预期上行21bp至2.20%，10y通胀预期上行4bp至2.27%，5y5y通胀预期上行8bp至2.42%。
　　劳工市场：6月非农超预期下行暂缓短期加息压力
　　6月非农超预期下行暂缓短期加息压力，高频数据表现分化。2026年6月新增非农就业5.7万，低于预期的11.3万，前两个月累计下修7.4万。分行业看，服务和政府部门就业均明显放缓，主要源于此前受到Memorial day提前以及世界杯提振的休闲酒店、地方政府就业大幅回落；商品部门则小幅回升。6月失业率、劳动参与率超预期回落至4.2%、61.5%，主要来自于海外出生人口和25-34岁的中生代劳动参与率显著回落。广普就业数据方面，7月首申人数不及预期，ADP就业维持高位，Indeed指数显示招聘需求延续回升，但WARNNotice裁员人数小幅上行，咨询商会调查显示就业难度回升。后续新增非农就业或维持在0-5万的均衡区间。
　　风险提示：货币政策超预期收紧，AI资本开支超预期下修。