核心观点
　　近日股指风险有所释放，AI主线明显降温，市场风格不再极致。本周又是一次信息的超级周，国内重磅会议、中报业绩、长鑫上市、伊朗局势等。我们认为，股市大概率会延续缩量震荡格局、波动可能略微收窄，因此建议投资者继续保持平衡组合，企稳后布局错杀硬科技龙头，板块关注算电协同、海风、油气化工等方向。转债方面，上周低价权重品种表现突出，支撑了转债资产整体韧性。结合股市判断，我们认为当下转债不需要再降低仓位，投资者耐心等待增持契机，核心配置思路仍是优先关注估值合理的低价权重品种，同时继续规避双高品种和中报业绩较弱的品种。
　　股市研判：转为缩量震荡，风格上仍偏哑铃型配置
　　近日AI主线有所降温，行情开始逐步向其他板块切换。展望7月末到8月初，市场将由三大变量的合力主导，一是国内重磅会议及政策托底力度，二是A股中报业绩的兑现度，三是海外宏观和地缘约束的边际变化，重点是美联储动作及油价变化。长鑫正式上市叠加中报业绩期等时点因素，后续市场波动可能略微收窄，但市场整体大概率继续保持缩量震荡格局，难有大的表现。因此我们建议投资者继续保持偏平衡的组合风格，但市场企稳后可逐步布局错杀品种，首选受到流动性冲击的硬科技龙头。板块建议沿“AI衍生+中报表现+地缘溢价”三个方向布局，关注算电协同等品种。风格仍是偏哑铃型配置。
　　板块关注：AI衍生赛道及海外链映射，独立景气（创新药、券商等）
　　基于近期市场变化我们如下调整：1、AI衍生赛道及海外链映射。子方向上建议：算电协同，储能、海风、电网设备等；上游耗材，包括PCB钻针、TGV玻璃基板；AI发电链条与超节点数据中心，包括燃气轮机等；2、独立景气方向，仍是最核心配置。子方向上建议：创新药、中报业绩验证（券商）、化工中的磷化铟等；3、地缘溢价与资源品价值重估方向，由博弈预期转入中报验证。子方向上建议：油气与化工、煤化工与煤炭、稀有金属+军工进口替代，包括高端钛材、稀土、稀有金属等。
　　转债专题：“固收+”基金季报盘点
　　2026年Q2“固收+”基金总规模延续扩张态势，具体看：1、二级债基规模高增，股票仓位明显上行、转债仓位下行；一级债基规模基本持平，但明显增持转债；转债基金仓位也明显下行；2、细化到产品层面，二级债基增量资金向头部集中，主动大幅增持股票，业绩与规模相关性较高；一级债基转债增配由少数产品驱动，中位数转债仓位变动较小，且一级债基业绩与规模变化的相关性相对较弱；3、“固收+”基金的重仓股变化与全市场基金基本一致，新增集中于AI算力方向，百亿基金股票持仓相对更激进；4、重仓转债中，科技转债普遍增配，底仓品种变化有限，弱资质持仓规模明显下行。
　　转债建议：不再降低仓位，等待增持契机
　　上周转债逆正股小幅上行，韧性较强，低价权重品种表现更为突出，印证了近期我们在7月20日外发《关键周的四个观察》中的判断。当前转债特征是：1、估值虽处高位，但回调压力有限。上周股市大幅调整期间，转债指数整体展现一定抗跌性；2、需求端对估值形成支撑。转债ETF短期仍有增量资金流入，是当前最主要的边际资金来源。“固收+”产品的需求分化，一级债基头部产品仍在加仓，二级债基则普遍减持；3、供给端虽有阶段性放量，但未来一年存量规模仍趋于收缩。综合看，我们认为短期无需大幅调整转债仓位，更重要的是优化持仓结构。关注价格处于相对低位的品种，如估值合理的低价权重，同时继续规避双高品种。
　　风险提示：伊朗局势；两融动态；债基赎回风险；个券退市或信用风险。