核心观点
　　近期全球科技股出现普遍调整，韩国市场成为波动的风暴眼，根源在于其市场结构的脆弱性与杠杆交易的顺周期放大，流动性冲击胜过基本面叙事，并导致抛售情绪蔓延至美股、A股市场。我们认为AI产业链趋势尚未逆转，短期调整或更多是仓位、资金、情绪等因素所致，目前市场抛售压力最大的阶段或已过去，进入新的布局期，密切关注隐含波动率回落、成交额缩量、去杠杆收尾、融资余额止跌等信号，以确认阶段性底部区。市场重新进入布局期，建议把握部分前期超跌的科技股、独立景气（创新药、非银等）板块后续配置机会，能源品种保持小仓位对冲地缘风险。
　　核心主题：科技链企稳的技术性信号
　　本轮科技股调整多源于流动性冲击等非基本面因素，技术性指标的择时效果相对更好，我们对此有如下分析：1）从杠杆率水平看，韩国杠杆率大幅降低，中国、美国杠杆率相对健康；2）从期权隐含波动率指标看，韩股仍处于极端高位；3）从量价信号看，费城半导体、科创50等仍处于放量整理阶段，关注增持力量的持续性；4）从技术形态看，纳斯达克指数目前呈现“圆弧顶”特征，动量、CTA等趋势交易策略偏负面；5）中国、韩国科技股成交额占比仍处于历史高位，存在产业趋势和交易拥挤双重因素；6）从资金面看，全球科技股快速去杠杆后，机构资金的承接意愿仍在，后续关注散户去杠杆何时收尾；7）从RSI指标看，经过一段时间调整后，科技股由超买区间快速回落至中性偏空状态，尚未达到超卖水平；8）从估值指标看，具备盈利支撑的科技股远期市盈率并不贵，在AI投资持续加码背景下，中期不宜过度悲观。
　　市场状况评估：美伊冲突加剧，沃什强调恢复价格稳定
　　国内方面，上周数据显示外需有所回落，价格整体上行，内需维持韧性。海外方面，美伊冲突加剧推动油价再上行，美国通胀数据超预期降温，沃什国会听证会上强调恢复价格稳定。国内货币政策强化逆周期和跨周期调节，强调总量与结构工具协同发力。财政政策稳增长导向进一步强化，政府债发行、普惠金融支持与增量政策储备协同推进。地产政策在供需两端持续发力。
　　配置建议：快速“去杠杆”后市场企稳，市场重新进入布局期
　　高位科技股快速“去杠杆”后逐渐出现企稳迹象，关注重点公司财报指引和长鑫科技上市等影响；美伊冲突有所升级，不过多数资产已对此脱敏，后续注意尾部风险。随着近日风险有所释放、“国家队”资金夯实政策底，或重新进入布局期，尤其是部分前期超跌的科技股、独立景气（创新药、非银等）板块，能源品种保持小仓位对冲地缘风险。中债方面，债市维持低波动态势，边际利好因素逐步涌现。A股方面，近期股市面临较深幅度调整，但波动最大的时间或已过去，关注重新布局机会。10y美债4.6%以上点位具备一定交易价值，不过短期不确定性仍高，可以尝试博弈做多但注意点位和仓位控制。美股方面，科技股抛售压力最大的阶段或逐渐过去，不过杠杆率难言完全出清、波动率仍在高位，建议重视仓位管理，适度均衡配置。
　　后续关注：国内外经济数据，欧央行利率决议
　　国内：1）中国6月Swift人民币在全球支付中占比；
　　海外：1）欧洲央行公布利率决议；2）7月全球制造业PMI初值。
　　风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张。