今日债券市场打破了持续近一个月的低波动状态，长端明显走强，30年国债收益率下行幅度明显大于其他期限。TL涨超0.6%，全合约持仓同步增加2.97万手至23.19万手，创上市以来新高，且约99%的增仓集中在主力合约。价格与持仓同步上行，反映新增多空博弈明显升温、主动买盘占优，行情并非简单依靠空头回补。
　　今日消息面的触发剂或与个别区域银行存款利率上限下调、地方债投标利率下限调整预期有关。
　　历史上每一轮存款利率下调均由大行先行、中小银行滞后跟进，本轮亦不例外。从资产端看，5月新发放一般贷款加权平均利率已降至3%，较之前下行10BP，弱融资需求之下贷款利率仍在下行通道，负债端成本跟随下调是应有之义。假若存款利率出现补降，有助于压降银行负债成本，进而打开配债的息差空间，
　　地方债投标下限制度自2022年1月广东、浙江部分期限降至10BP，此后各省下限一路收窄。今年7月13日，上海将下限设为+0BP，此前广东、西藏、北京已先行归零。假若地方债下限下移，我们认为信号意义大于实际影响：当前10年期地方债与国债利差已压缩至10BP附近、处于2023年以来5%分位，下限本身已非成交的实质约束，但一级定价锚的下移确认了品种利差压缩的制度性方向，一级向二级真实定价靠拢。
　　债市走强更本质的原因是资产荒格局下资金在寻找出口。在各类资产缺少明确机会、短端空间有限的背景下，超长债成为为数不多的选择。我们此前也提示，30-10年国债利差在50BP附近，处于近几年中性偏高水平，加上30年国债的流动性更好，赔率不算低。尽管下半年政府债供给提速对超长端确有制约，但供给压力决定的是节奏而非方向，保险等面临着持续的欠配压力，利差走扩缺乏明确动力，由此成为资金的合力方向。
　　此外，十年国债收益率已在1.70%-1.75%的极窄区间内运行近一个月，日内振幅连续多个交易日不足1BP，低波动本身难以成为常态，市场需要选择新的方向。从基本面看，二季度实际GDP同比4.3%，较一季度回落0.7个百分点，内需修复仍弱，7月宏观数据存在继续走弱的可能，内需趋势决定了利率下行的机会大于上行风险。政策面上，弱需求暂时还难以转化成宽货币，但央行支持性立场也没有明显变化，7月政治局会议临近，市场可能也在博弈会议有新增表态。
　　往后看，央行对资金利率的管理暂时难有松动，资金利率锚定在1.40%的政策利率附近，短端下行空间受限。而欠配压力不断积累，被动只能向长端要空间，重申存单+超长的哑铃型策略更占优，中长久期信用债也受益于压利差逻辑。
　　期货方面，今日技术层面的增量信号主要有几个：
　　1、TL一举突破114.20—114.33阻力密集区，该区间同时对应前期BOLL上轨、6月29日前高和近60日最高收盘价，前期震荡箱体被向上打开；
　　2、MA5、MA10、MA20、MA60转为多头排列，MACD在零轴上方重新金叉，短线趋势和动量进一步改善；
　　3、分时上113.87既是开盘价也是日内低点，114.60则是日内高点和收盘价，且明显高于全天均价114.26，突破后没有出现明显回吐，走势质量较好；
　　4、不过，价格已经运行至BOLL上轨之外，RSI6升至约75，短线偏热，今天可以视为首根突破K，但能否形成有效突破，仍需未来1—3个交易日的站稳或回踩验证，暂不宜直接外推为中期单边行情。
　　后续操作上：1）已有多头可继续保留底仓，交易仓若进一步冲击114.80—115.00，可考虑分批兑现。114.20—114.30是原阻力转化而来的第一保护区，日线重新收回该区域下方可先减交易仓；2）新多不建议在114.60附近直接追涨，更合适的节奏是等待价格回踩114.20—114.30、成交缩量且持仓保持高位后再参与；3）若日线收回114.20—114.30下方，同时新增持仓明显回吐，可视为本次突破确认失败；4）若进一步跌破MA5及7月21日收盘价所在的113.85—113.95区域，则意味着7月22日形成的短线强势结构明显破坏，再压缩剩余短线多仓。上述信号出现前，空头暂不宜逆势参与。
　　未来1-3个交易日重点关注TL能否持续站稳114.20—114.30、全合约持仓能否维持在22万手以上、政治局会议实际定调及存款利率消息的范围和真伪。
　　风险提示：政治局会议表述超预期，存款利率调降节奏不及预期，美伊局势再升温，技术分析局限性。