核心观点
　　近期全球资金去杠杆带来各市场科技股出现持续调整，我们尝试跟踪各市场去杠杆的进展以及资金面的一些边际变化，以供投资者参考。美股去杠杆趋势并不显著，韩股呈现出第二轮去杠杆的迹象，而中韩股市均呈现“散户去杠杆，机构逆势流入”状态。整体来看，资金压力最大的时间或已过去，但难言完全出清，“杀逻辑”、“杀盈利”尚未出现时，关注大幅调整带来的配置机会。本周配置建议方面，A股相对风险可控，建议继续关注部分前期超跌的科技股，同时把握资金向低位高赔率（黄金、高股息等）与独立景气（创新药、非银等）板块轮动机会，能源品种仍保持小仓位对冲地缘风险。
　　核心主题：科技股去杠杆进展如何
　　近期全球科技板块持续调整，美中韩市场资金面也分别出现了共性与特性的边际变化：美股去杠杆趋势并不显著，韩股呈现出第二轮去杠杆的迹象，而中韩股市均呈现“散户去杠杆，机构逆势流入”状态。后续展望，资金抛售压力最大的阶段可能已经过去，但难言完全出清。尤其韩股杠杆率与波动率仍维持高位，叠加监管政策收紧，杠杆或仍有一定去化空间。美股科技股盈利端仍有较强支撑，但市场更加关注投资回报率与可持续性问题。国内长鑫科技平稳上市，流动性扰动有限，整体压力相对更为可控，关注海外链对国内情绪的映射。整体来看，当前仍以“杀估值”为主，随着资金面的企稳，如果没有进一步演绎为“杀逻辑”、“杀盈利”，市场或将逐步回归基本面定价逻辑，当前的大幅调整也将孕育机会。
　　市场状况评估：中东局势持续升级，美联储加息预期升温
　　国内方面，上周数据显示外需持续修复，价格走势分化，内需维持韧性。海外方面，中东局势持续升级，霍尔木兹海峡重新封锁，美联储加息预期升温。国内央行加强短期流动性精准调控，延续呵护流动性充裕取向。财政政策扩内需、稳民企和重大项目建设导向进一步强化，政府债发行与财政金融协同发力。地产政策在供需两端持续发力。
　　配置建议：重大事件集中加剧资产波动，关注超跌AI、板块轮动机会
　　AI链叙事不利，地缘冲突略有降温迹象，7月重大事件集中，虽然基本面仍未显著转弱，但多重扰动下资金去杠杆行为放大波动，并引发负反馈效应。A股相对风险可控，建议继续关注部分前期超跌的科技股，同时把握资金向低位高赔率（黄金、高股息等）与独立景气（创新药、非银等）板块轮动机会，能源品种仍保持小仓位对冲地缘风险。中债方面，继续攻守兼备，超长端技术突破但资金粘性不高，利率下行空间仍然有限。A股方面，建议投资者继续控制仓位、保持偏平衡的组合风格，市场企稳后可逐步布局错杀品种。美债短期核心锚点在于地缘局势、FOMC会议，不确定性仍偏高，可以尝试博弈做多但注意点位和仓位控制。美股目前短期情绪偏谨慎，重视仓位管理，AI核心资产保持逢调整布局思路，并适度向独立景气方向再平衡。
　　后续关注：美联储利率决议，国内外经济数据
　　国内：1）中国7月官方制造业PMI；
　　海外：1）美联储利率决议；2）美国2季度实际GDP。
　　风险提示：美国通胀超预期，美国就业市场超预期放缓，地缘关系持续紧张，全球股市“去杠杆”超预期放大全球科技股市场波动。