FOMC声明和经济预测概要（SEP）要点
　　美联储召开6月FOMC会议，联邦基金利率目标区间维持3.5~3.75%不变，9票赞成，3票反对，总体符合市场预期。
　　三张反对票一致主张加息25个基点。这是自2016年9月以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张方向一致的反对票，反映出美联储内部支持收紧政策的声音正在增强。7月FOMC声明与6月相比基本没有变化。声明认为“尽管不确定性升高(部分源于中东冲突)，经济活动仍以稳健步伐扩张。生产率和资本投资表现强劲。就业增长与劳动力供给同步，失业率变化不大。通胀仍高于委员会2%的目标，部分原因在于供给冲击推高了包括能源在内的某些行业价格。
　　委员会将实现价格稳定。” 
　　沃什新闻发布会摘要
　　问：8周多取消前瞻指引后，市场收益率大幅走高，这是否意味着应当加息？ 
　　答：我们刻意减少口头引导，获取纯粹市场信号；区间内美债实际利率自发上行，金融条件已实质收紧。市场走强仅反映经济韧性，不能直接作为加息依据，仅作政策参考。
　　问：本次3人反对维持利率不变，分歧核心是什么？为何未采纳加息主张？ 
　　答：全体委员一致坚守2%通胀目标，分歧仅在收紧时点、政策路径，并非目标。本次重点研判经济四大核心难题，暂不急于加息，充分推演各类政策选项是审慎选择。
　　问：6月CPI降温，是否是本次不加息的核心原因？以何种通胀指标为2%目标基准？ 
　　答：单月CPI影响极小，政策看长期通胀趋势，不会依赖单一数据；法定目标指标为PCE，实操中综合CPI、细分物价等广谱数据判断通胀持续性。我的观察视角比（PCE）更广，即便美联储的政策职责范围相当狭窄。
　　问：加息是压制通胀唯一工具？供给冲击推高物价时加息效果会削弱吗？ 
　　答：加息是核心工具而非唯一手段，抗通胀依靠锚定通胀预期、政策承诺、多元工具三维发力。区分短期供给涨价与广谱通胀扩散是关键，冲击的确增加政策难度。
　　问：若市场完全押注加息/降息，美联储是否会被市场预期裹挟？为何不公布清晰政策反应函数？ 
　　答：市场定价仅为参考，不会约束政策决策。危机时期强前瞻指引适用，当前环境需减少口头干预，获取真实市场信号；底层逻辑公开：通胀上行倾向收紧，就业稳定通胀回落则倾向宽松。
　　问：AI投资大幅推高设备价格，如何看待本轮资本开支对通胀、供给的双重影响？ 
　　答：AI相关资本开支近4季度增速近20%，长期提振制造业供给潜力，但短期推高芯片、算力价格。供需博弈难以精准测算，是后续重点观察变量。
　　问：各类专项工作组推进时间表如何？行业专家参与如何保证结论客观、不受产业裹挟？答：工作组数周内启动，秋季出初步框架，年内基本收尾；专家组纳入对立观点学者，仅提供研究建议，最终政策决策权完全归FOMC，同时接受国会监督。
　　市场表现：美债曲线陡峭化，多数资产A型走势
　　声明公布后，加息预期缓和，大类资产普涨，不过新闻发布会后，特朗普表态美联储理事政治化，通胀与独立性担忧加剧，期限溢价大幅抬升，风险资产价格回落。当日截至收盘，2年期美债收益率下行0.8个基点报4.27%，10年期美债收益率上行6.9个基点报4.67%；国际贵金属期货小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.66%，COMEX白银期货涨0.64%；美元指数跌0.59%报100.8；美国三大股指全线收跌，道指跌2.19%，标普500指数跌1.52%，纳指跌1.74%。根据Bloomberg，截至7月30日，OIS市场定价2026年加息预期31bp。
　　后续政策：地缘局势+美联储改革+中选临近，政策不确定性维持高位当前仍处于市场与新美联储反应函数的“磨合期”，中选临近加息的政治压力加大，叠加地缘局势的不确定性，会后市场担忧由此前是否加息，转向中长期的通胀控制能力与美联储独立性问题。我们预计年内政策路径不确定性较大，加息一次概率偏高，但实际金融市场反应可能会带来多次加息的效果。
　　第一、通胀仍是近期政策路径的核心锚点，但如何解读通胀存在变数。6月CPI同比从3.9%回落至3.5%，核心通胀亦降温，但油价已再度冲高，叠加AI链涨价，存在二次通胀风险。沃什在发布会上多次强调2%的通胀目标不可撼动（"没有软性的通胀目标""这届美联储不会动摇），以期锚定通胀预期，但6月SEP显示通胀要到2028年才回到2%，兑现难度较大。更大的变数在于衡量标准本身，沃什明确表示除PCE外将更广泛地观察其他通胀指标，最终如何衡量通胀可能要等待通胀工作组的结果，这给市场解读每一份通胀数据都增加了额外的不确定性。
　　第二、中选政策敏感期，美联储独立性担忧升温。7月FOMC会议后，特朗普表示”沃什面对一个政治化的理事会，沃什想要看到利率下降“，大幅推升长债期限溢价，显著增加了沃什平衡白宫政治压力与维持自身公信力、美联储独立性的难度。
　　第三，美联储改革的不确定性，带来较多摩擦成本，放大市场波动率。五大工作组将于秋季给出初步框架、多数年底前完成，时间表恰与