投资要点：
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计2026-2028年收入分别为7.59/13.37/22.43亿元，归母净利润0.05/1.79/4.09亿元，公司主营业务结构清晰，技术优势显著，考虑到公司加码研发投入大力拓展业务收入增长，公司成长性较高，叠加公司短期内未盈利，因此采用PS估值最终给予公司2027年10倍PS估值，对应合理市值为133.65亿人民币，对应公司目标价128.66港元。
　　收入量级跃升，大模型业务跃居营收主引擎。公司发布2026上半年正面盈利预告，预计营收1.53亿元–1.65亿元，同比增长160%-180%。收入爆发核心来自大模型解决方案商业化加速，收入超过8000万元（YoY+4110%），2025年全年大模型收入仅6620万元，营收比重跃升，业务结构出现实质性切换；经调整净利润最高约600万元，相较2025H1亏损3000万–3500万元实现扭亏。IFRS口径仍录得3800万–4400万元净亏损，主要由非现金股份支付及一次性上市费用所致。（最终数据以2026年8月底前发布的中期业绩公告为准）
　　公司定位为企业级大模型基建与Token聚合平台，CV与大模型双主线协同。CV侧升级为自研视觉语言大模型，大模型侧全栈自研AI基础/智能体平台并采用FDE驻场交付。订单端：2025年11月联合中标青岛地铁轨交垂域大模型及线网级智能化项目（金额超5.2亿元），2026年3月斩获青岛机场AI视频分析平台采购，并与比亚迪、中钢天源推进"AI+制造"合作，行业级智能体闭环能力得到验证。
　　全周期商业模式持续推进，长期成长机遇与挑战并存。公司依托"一次性交付+持续性服务"模式，打造增量项目叠加存量运维服务的收入闭环，产业智能化需求持续释放，视觉加大模型一体化方案市场需求向好。但现阶段业务偏项目制、标准化程度有待提升——2025年大模型客户数从1家增至12家、收入同比+6.5%、毛利率从22.8%升至36.6%，客户结构刚刚起步。随着行业智能化需求持续释放，端到端AI解决方案持续获得客户认可，业务落地闭环逐步成型，为后续订单持续转化奠定基础。
　　风险提示：行业竞争加剧，技术迭代不及预期，AI商业化落地不及预期的风险等。