特朗普TACO概率提升，重视出海链高端制造。复盘2026年以来美伊冲突四个阶段A股表现：冲突爆发期全A下跌9.5%，防御板块相对占优；停火谈判期间全A上涨+10.3%，科技和出海板块领涨；脆弱和平期全A上涨+3.4%，成本改善方向受益；备忘录破裂后全A下跌-13.3%，能源、防御板块占优。7月以来美伊局势再次升级，后续随着特朗普TACO概率上升，美伊重启框架谈判可期，出海链预期有望修复。
　　7月出海主题整体跑赢大盘，公共服务、医药表现占优。7月出海贸易指数（-8.2%）跑赢万得全A约4.9个百分点。6月末至7月初出海链阶段性显著跑赢全A，一则受益于当时美伊签订谅解备忘录+霍尔木兹通航预期提振，出口链预期改善；二则科技股估值情绪已处于高位，部分资金切向景气次高方向。细分方向来看，公共服务、医药、消费等出海方向相对占优。后续关注美伊冲突能否实质性缓和，美国第二项301调查落地情况等。
　　出海链景气跟踪：欧美经济预期底部反弹。外需景气强弱是把握出海链投资节奏的重要指引，7月欧美经济景气指数已出现底部回升迹象；我国出口金额同比则在AI高景气延续、能源成本优势支撑、对美出口修复等利好共振下，预计保持韧性，出海链表现亦有望同步向上。HS8位编码细分商品来看，出口景气高位且继续上行的细分主要集中在能源链、AI链、汽车链、船舶链以及机械设备链。
　　产能&订单出海追踪：东南亚是核心承接地。7月大多数产能出海项目落子东南亚（泰国10个、印尼4个、越南2个），资金规模占比超七成。具体产业链方面，蔚蓝锂芯在印尼的19.72亿元5GWh圆柱锂电池制造项目为当月最大单笔产能投资，反映新能源链向东南亚加速转移的趋势；汽车零部件板块公司数量较多，凌云股份（印尼）、正裕工业（泰国）、飞龙股份（泰国）合计投资超10亿元。订单出海方面，中国瑞林以11.23亿元中标南澳大利亚BHP奥林匹克坝冶炼厂扩建项目。
　　贸易政策跟踪：新建301关税预计不会超过20%。7月24日美国首项强迫劳动301调查落地，覆盖60个经济体，税率水平位于10%~12.5%。中国方面，平均关税水平变动+1.3pct升至27.2%，影响相对有限。后续关注第二项产能过剩301调查落地情况。据格里尔，针对中国新增征收的关税，最高不会突破去年11月敲定的20%标准。同时，商务部7月23日回应，中美正就贸易理事会具体安排密切沟通，探讨各自300亿美元商品的对等降税框架，关注后续进展。
　　风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等