核心观点
　　全球财富规模随美联储货币政策周期显著波动，亚太成增长核心引擎。全球财富总量持续扩容，2025年规模达98.3万亿美元，2018-2025年复合增速5.4%；加息周期财富增速大幅下滑，降息周期快速修复，美联储利率周期直接决定全球财富扩张节奏。区域格局重塑：2024-2025年亚太以10.5%增速领跑全球，北美紧随其后；中东是唯一财富缩水区域，欧洲、非洲保持稳健增长，拉美增速逐步修复。大类资产配置迎来结构性切换：固收资产占比持续回落，另类、地产配置持续抬升；股债双杀年份现金仓位大幅上行，流动性宽松环境资金持续涌向权益与创新资产。
　　全球财富产品历经七轮迭代，ETF成为标准化策略核心载体，产品重心从被动宽基走向多元化创新。产品进化主线，从单一低成本指数工具，逐步拓展至防御工具、风格因子、主动管理、衍生品收益、数字资产等精细化策略容器，传统共同基金持续资金流出，ETF市场持续扩容。爆款产品迭代清晰，早期低费率美股宽基ETF占据市场核心；中期黄金、跨境新兴市场、日本对冲ETF承接增量；2020年后主题成长、期权收益增强、加密现货ETF成为新增量。美股宽基产品长期稳居TOP20前列，资金持续向极低费率产品集中；中后段产品随宏观周期、市场风格频繁轮动，科技、黄金、海外、债券产品周期性排名波动。
　　对比海外核心产品寡头垄断，国内处于高速扩容期，降费与品类补齐是核心发力方向。海外已完善全期限债券、细分大宗商品、多元另类、衍生品策略产品布局；国内仍以本土宽基为主，全球配置、细分商品、衍生品、主动策略类产品供给不足，产品上线周期整体晚于海外。海外基准宽基费率降至0.03%左右，国内同类产品费率0.15%-0.5%；费率与产品复杂度挂钩，跨境、商品、数字资产等创新品类费率溢价显著，稀缺差异化赛道价格战压力更小。
　　海外三大前沿细分赛道发展成熟，为国内财富产品创新指明路径。1）主动ETF方面，美国2019年监管松绑后产品规模4年规模增长超6倍，覆盖权益、固收、期权收益、另类全品类，摩根大通期权收益系列为行业标杆。2026年国内政策明确支持主动ETF发行，有望复刻美国高速增长曲线。2）因子策略ETF方面，海外已形成完整单因子、多因子、动态轮动产品矩阵，但长期维度单因子、多因子均无法持续跑赢标普500，仅动量因子长期相对基准胜率更高，单纯依靠因子难以长期获取稳定超额。3）衍生品和多资产ETF方面，期权收益、缓冲型、CTA类产品快速扩容，头部机构垄断赛道，衍生品工具将机构级风险对冲、收益增强功能标准化、零售化。
　　风险提示：政策监管风险、市场波动风险、美联储货币政策超预期风险、产品表现不及预期风险、国内降费与产品扩容节奏风险等。