引言：当前海外影响因素致使市场观望，何时可能观望结束？历史牛市回调何时止，何处至？融资资金的市值和成交占比看，当前是否见底？
　　市场研判：市场观望海外影响结束后，再启动
　　1）市场调整下的资金观望因素：①联储加息交易担忧未消除，包括美伊冲突再起、联储官员不时表态偏鹰，即使在6月通胀报告较乐观的情况下仍继续偏鹰。这使得美股侧延续震荡。②韩国杠杆资金冲击未结束，当前监管要求已提升，保证金已回到4月初水平，但暂无法完全确认影响结束。这也影响全球科技侧情绪。③半年报期临近（特别中美科技），使得市场观望心态更浓。
　　2）后续启动节点：当前的情况更多是资金即使乐观，也更想先观望，因此短期可能行情先整理；行情最早启动可能在7月底，政治局会议市场可能交易宏观政策预期和落地，联储会议可能重新校准加息可能（目前市场可能过多计入加息；沃什等官员当前鹰派表态可能更多在预期管理），A股科技业绩预告和美股科技部分半年报到时也将出炉，届时资金可能入场再启动行情。
　　牛市回调何时止，何处至？跌幅或较充分，但可能还需时间整理。
　　1）全A的空间时间：历史回调约1-2月，跌幅在10-15%，跌幅或较充分，但可能还需时间整理。刚好呼应上述利好带动的预期启动节点。
　　2）全A的启动指引：成交额回到前低并再启动。
　　3）主线的调整空间：跌至60MA或以下10%。当前TMT在60MA。
　　4）融资资金：全A/TMT/创业板，融资市值占比回落，当前在之前4月低点和6月高点的中位水平；成交占比之前未至极值，当前已跌破4月低点。
　　5）成交额前5%个股拥挤度：当前横盘在51%可能见顶，指引后续小盘接力。
　　6）回购数量抬升，显示已低估：6月/7月至今全A回购数量为15/23笔，一般月度10笔以上已算多。当前回购23笔中，医药/顺周期分别有8/8家，且多为承压&低估标的；高管增持19笔，较分散，并非都是承压和低估值标的。
　　对应配置方向：压舱石自由现金流HALO+中小盘科技&出海PLUS
　　1）压舱石自由现金流HALO打底：真金加速度组合推荐航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等。
　　2）中小盘科技&出海PLUS：一方面继续把握北美＆国产链核心环节回补，重点包括CPO、先进封装、半导体设备等。另一方面关注其他出海链&美股映射，包括创新药、工程机械、造船等。
　　风险提示：全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。