核心观点
　　需求长尾分散支撑万亿市场，线上提效与品牌深化重塑价值空间。MRO是保障企业生产运营连续性的非生产性采购，天然具备品类繁杂、需求长尾、订单高频且分散的特征，在我国制造业体量庞大、工业门类齐全的背景下，行业具备广阔且稳步扩容的市场基础。在此之上，传统线下采购链路冗长、管理粗放、履约不稳定等痛点日益突出，推动线上平台通过一站式采购、数字化管理和供应链协同实现降本增效；而随着平台竞争由单纯流量获取转向商品和供应链能力比拼，自有品牌建设也正从边缘补充走向核心抓手，成为提升客户粘性、优化商品结构和打开盈利空间的重要路径。
　　政策组合推动全链提效，制度完善拓宽服务升级空间。近年来，国内政策围绕设备更新、采购库存协同、仓配优化以及制造业和供应链数智化持续部署，推动企业从单点采购管理向采购、库存、履约与回收贯通的全流程管理演进；设备运维、需求预测、订单跟踪、智慧仓储和物流数据互联等环节亦加快纳入数字化改造框架。海外成熟市场则通过供应链安全、来源追溯、采购合规与绿色循环等制度安排，持续强化MRO服务的履约底线和全生命周期能力。整体看，政策组合有望推动行业在效率、透明度和服务专业化方面持续改善，并为平台型服务商整合商品、数据与履约网络提供长期制度支撑。
　　渗透率集中度双低孕育整合机遇，龙头能力建设映射差异化投资价值。在行业逻辑和政策逻辑逐步清晰后，国内MRO市场仍处于平台化整合早期，线上渗透率、市场集中度明显偏低，意味着未来无论是线上替代还是龙头整合都仍有较大空间。参考海外成熟市场经验，MRO平台的长期价值并不止于收入扩张，而在于供应链效率提升、客户结构优化和盈利能力验证后带来的估值重塑。映射到国内公司层面，京东工业依托供应链、物流和平台协同优势，更偏向经营确定性与能力兑现；震坤行则在专业SKU、自有品牌、仓配网络和AI工具等方面持续投入，更具盈利修复与估值弹性的潜力。
　　投资建议：MRO行业需求刚性强、市场空间广，在制造业稳步发展、企业持续推进降本增效和供应链数字化升级的背景下，行业有望迎来线上渗透率提升、集中度抬升和盈利结构优化共振驱动的新一轮成长。短期看，设备更新、采购规范化和数智供应链建设持续推进，有望加快企业采购线上化和平台化整合进程；中长期看，平台竞争将由单纯规模扩张转向商品治理、履约网络、系统协同和自有品牌能力比拼，具备综合服务能力的平台型龙头有望持续受益。建议重点关注兼具经营确定性与成长弹性的MRO龙头平台。
　　风险提示：制造业需求不及预期，供应链履约不及预期，行业竞争加剧。