核心观点
　　整体物价基本符合预期，输入性通胀支撑明显走弱。2026年6月国内通胀数据整体符合市场预期，基数效应与国际大宗商品价格波动成为核心影响变量。受美伊备忘录落地、中东地缘局势缓和影响，国际油价回吐风险溢价并明显下行，叠加国际金价同步回调，外部输入性因素对国内通胀的支撑显著弱化。当月CPI与PPI同比走势分化、价格剪刀差进一步扩大，两类指标环比同步走弱，油价回落是带动物价环比下行的主要原因。
　　物价结构分化显著，需求偏弱与产业升级特征凸显。CPI呈现明显结构性特征：汽油、黄金饰品价格大幅回落，显著拖累物价表现，工业消费品涨幅也同步收窄。食品价格环比降幅持平，内部品类涨跌分化，猪肉、鲜菜价格降幅收窄，蛋类涨幅扩大；服务价格环比由降转平，端午假期仅形成短期出行脉冲，住宿、旅游价格依旧走低，医疗服务小幅上涨源于地方政策性调价，核心CPI同比小幅回落，反映终端需求整体偏弱。PPI方面，油价下行沿产业链持续传导，石油、化工等行业价格环比走弱，拖累整体PPI；而去年同期低基数推动PPI同比涨幅继续走高。夏季用电需求升温带动煤炭价格上涨，AI、高端电子、黑色金属等板块价格环比正增，印证工业领域供给格局优化与产业升级趋势。
　　下半年CPI与PPI同比剪刀差有望逐步收窄。整体而言，本月油价、金价双双走弱，外部输入性因素对国内通胀的支撑持续消退，价格上行的主要驱动力来自供需基本面。展望后续，中东地缘局势大概率维持反复博弈的状态，油价缺乏持续冲高的动力。在此背景下，下半年PPI环比上涨动能将逐步减弱，叠加基数切换，6月或为全年PPI同比高点。预计全年CPI增速将保持平稳，后续积极看点主要来自消费电子提价、生猪价格底部修复，以及食品、服务类价格的季节性回升。
　　风险提示：内需修复节奏偏缓；能源价格仍面临外部扰动风险；物价结构性分化拉大各行业盈利修复差距。