引言：美国景气和就业如何解读？当前补涨板块性价比如何？近期消费医药回购增加，历史经验看如何指引行情？
　　市场研判：美国景气走弱分母缓和，中美震荡修复板块间性价比
　　1）全球宏观：美国PMI强劲但弱于上月，非农走弱且低于预期，更多受世界杯景气退潮影响，后续景气&通胀链条仍需观察。市场的加息担忧有所缓和。
　　2）中美长期趋势：短期流动性缓和+中期联储加息可能较有限，AI产业趋势仍然延续，且CAPEX等逻辑证伪较远，中美整体包括科技的牛市基础坚挺。
　　3）中美中期节奏和结构：中美科技之前止盈盘累积较多，本身有止盈动力；美股科技自议息会议前后就开始借机调整，A股科技在进入Q3新业绩计算期后也开始调整。历史牛市都有板块间估值比修复的健康整理期，重新校准各版块估值。预计中美继续同步健康整理，后续等月末政治局会议新催化指引。
　　板块性价比：补涨的医药/消费/汽车，都基本回到25年初水平
　　1）分化情况：行业分化程度仅次于2014年金融行情，科技情绪仅次于2015牛市，阶段止盈动能不断累积。
　　2）横向对比：成长外围的电新/医药28年预期PE在14/21倍，5年后偏终局PE在10/15倍，同时预期增速有20%。偏价值的消费/顺周期制造，5年后终局PE在10.1/8.6倍。都在性价比区间。
　　3）纵向历史对比：医药，2025年基本面显著增长，当前远期估值已在历史中低位，较2025年初仅上涨14%；消费/汽车，都已低于2025年初。
　　回购经验：消费医药回购增加，体现处于价值低位
　　1）历史整体回购经验看，市场月度回购超10笔的，大多是熊市或者黑天鹅冲击阶段，显示上市公司整体认为当前自身价值被低估，或者想稳股价。5月底以来A股回购就有25笔，且医药/消费有11/5笔。
　　2）历史个股回购经验看，无论牛市熊市背景，回购后对应标的大多超额显著。
　　对应配置方向：压舱石自由现金流HALO+中小盘科技&出海PLUS
　　1）压舱石自由现金流HALO打底：真金加速度组合推荐航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等。
　　2）中小盘科技&出海PLUS：一方面继续挖掘“光”的扩散，近期重点:玻璃桥、陶瓷材料、氢氟酸，其他包括先进封装、半导体设备等。另一方面关注其他出海链回补&美股映射，近期重点:创新药，其他包括储能、工程机械、造船等。
　　风险提示：全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等