事件：2026年6月22日，财政部公布1-5月财政收支情况。5月当月，全国一般公共预算收入同比增长6.6%（前值6.7%）；全国一般公共预算支出同比下降1.6%（前值-3.2%）。全国政府性基金预算收入同比下降20.3%（前值26.4%）；全国政府性基金预算支出同比下降11.5%（前值-20.8%）。
　　财政运行顺应宏观经济，出现结构性调整：5月新旧动能转换特征持续突出，财政收支也延续结构性调整。一是收入结构上，由高度依赖土地财政，转向外贸、实体产业、资本市场等多元税源支撑；二是支出结构上，财政总量扩张保持审慎基调，政策重心从短期需求刺激，转向中长期经济结构修复与地方债务风险防控，资源重点向民生保障、新质生产力培育、债务风险化解三大领域倾斜。
　　从月度数据来看，广义财政收支环比边际改善，但修复力量集中于中央财政。收入端，税收是增收主力，PPI回暖、出口高景气支撑增值税与企业所得税稳步上行；高景气行业薪酬提升、资本市场交易活跃，推动个税多点增长，AI产业链行情更是带动证券交易印花税大幅飙升。地方盘活国有资产，则令非税收入实现阶段性转正。支出端地方整体乏力。传统基建支出延续收缩，民生、科技投入保持刚性，债务付息支出同比由降转增。政府性基金预算仍受土地出让收入大幅下滑拖累，收入端持续承压。得益于低基数、中央收入改善以及超长期特别国债集中发行拨付，中央基金支出大幅冲高，有效对冲地方下行压力，推动整体支出降幅收窄。
　　后续财政或仍以结构性发力为主：5月财政呈现明显的结构性转型特征，税源与支出投向均顺应经济新旧切换趋势。往后看，财政或将延续“结构优化、中央发力”的基调，随着特别国债在6月底前基本完成下达，下半年财政发力节奏趋于平缓，资金重心转向项目落地、形成实物工作量。地方财力偏弱、土地财政低迷的局面短期或难以扭转，央地分化、新旧动能财政分化或将成为常态，若无明显经济下行压力，财政总量扩张或仍以结构性发力为主，出台大幅增量刺激的概率较低。
　　风险提示：土地财政收缩拖累地方财力修复；内需偏弱拖累税收修复持续性；增量税源存在阶段性波动。