引言：美联储加息可能多大？抛开油价冲击，中美通胀当前多大？指数标的调整，带动的ETF资金流动几何？
　　海外宏观研判：短期加息可能有限，关注中期再通胀Meme交易
　　1）利率决策：当前美国的利率-核心通胀-实际经济增速处于2010年来高位，在-1～0%，历史加息一般都在-2%以下。结合联储之前表态和沃什倾向，短期加息概率低，可从容观望。即流动性冲击仅在于中期预期调整（通胀+沃什）。
　　2）中期再通胀Meme交易可能：历史通胀高位回落3-4年，伴随景气回升可能启动再通胀，即抛开美伊冲突，下半年本身就有长期通胀担忧。
　　3）当前再通胀验证：景气走强验证后续再通胀可能；核心CPI并未抬升，显示强景气目前未传导到通胀侧。CPI后利率回落验证通胀压力有限。
　　4）风险偏好：长期美伊+中美均改善；TACO指数低位，特朗普压力不大。
　　国内宏观研究：PPI看，新质制造重回通胀轨道
　　1）整体：同比3.9%，3.3%由油价相关贡献。环比低于3-4月，显著回落。
　　2）剔除油价：以电气机械+TMT代表的新质制造，同比环比都走高，自身同比已超2%，对整体同比贡献和近0.6%，示意已重回通胀轨道。
　　资金专题研究：指数标的调整，带动的ETF资金流动几何？
　　1）权重结构：沪深300、中证A500等宽基大盘，科技提升约1%。
　　2）ETF资金影响：测算科技/制造净流入120/20亿元，消费/医药/周期/金融净流出20-40亿元。
　　对应配置方向：压舱石自由现金流HALO+中小盘科技&出海PLUS
　　1）压舱石自由现金流HALO打底，攻守兼备+交易难度低：【真金加速度】组合包括航空运输、安防设备、快递、纺织化学制品、固废治理等行业。
　　2）中小盘科技&出海PLUS增强：主题端，Space X上市窗口期，相关产业链依然是主线，把握商业航天、太空光伏&算力。景气端，一方面挖掘“光”的扩散，包括PCB设备&耗材、被动元件材料、先进封装、液冷等，另一方面关注其他出海链回补，包括工程机械、造船、创新药等。
　　风险提示：全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。