原油供给：非中东出口部分补充供给缺口
　　中东供给：1）短期冲击：4月底，中东原油供应较战争前下降约14.4百万桶/日，对图表4：中东原油供应变化&其他地区补充比100百万桶/日的全球总需求，对应中期供需缺口达14%。出口量减少在10.1百万桶/日。2）长期影响：战争导致的产能损失看，约5.2百万桶/日，对应长期供需缺口达5.2%。
　　非中东供给：其他地区出口增加了3.5百万桶/日，主要由美国、哈萨克斯坦、俄罗斯、委内瑞拉贡献，即总原油供给出口减少下降6.6百万桶/日。
　　原油库存：冲突期间全球库存减少幅度不足两位数
　　整体原油变化看，3-4月全球库存预计减少了328百万桶（ 4% ）。亚太OECD库存（主要日韩，其次澳新）下降较多，3月下降17.8百万桶，至318百万桶（-5.3%），日韩各贡献一半。高频数据看，日本库存最多下降21%（5月初），之后有所修复，至今总计下降10%（6月初）。
　　处于日韩的中东石油公司库存帮助缓和了库存压力。下图看，沙特在库存下降了超20百万桶，缓和了对日本的冲击（日本同期下降60百万桶）。
　　风险提示
　　全球地缘风险：美伊冲突存在延续风险，进而影响全球油价和供应链等。
　　全球经济衰退风险：高油价压制全球景气，硬着陆衰退的风险增加，进而影响中国景气。
　　海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加美股相对高位，存在美国股市等金融市场波动加大的风险。
　　历史经验失效：本文结合历史政策效果、经济周期、股市行情等经验对当下进行分析，存在历史经验失效的可能。