事件：截至2026年7月15日，二季度宏观经济重点数据已基本披露。二季度GDP同比增长4.3%，较一季度有所放缓，但GDP平减指数转正，工业企业利润保持较快增长，经济呈现“总量承压、价格修复、盈利改善”特征。
　　固定资产投资仍然偏弱，但供给侧调整开始改善盈利。6月固定资产投资当月同比为-11.2%，虽然较5月略有改善，但整体仍处于深度负增长区间。其中制造业、广义基建和房地产投资当月同比分别为-3.2%、-10.2%和-24.2%。地方债务约束、高质量发展导向以及投资决策趋于审慎，使传统依赖基建和房地产拉动增长的模式持续弱化。不过，新增产能扩张放缓也改善了供需关系，推动PPI、GDP平减指数和工业企业利润同步修复，形成“经济偏弱、盈利改善”的阶段性特征。
　　房地产仍处于筑底阶段，对经济拖累尚未结束。6月房地产开发投资同比下降24.2%，新开工、施工和土地成交整体仍然偏弱，房地产市场依旧处于“去库存、降杠杆、控增量”阶段。部分核心城市成交虽有所改善，但尚未形成全国性的销售修复，对投资、消费以及居民资产负债表的拖累仍将持续。
　　消费边际修复，但结构分化依然明显。6月社零同比由5月的-0.6%回升至1.0%，政策支持下消费有所改善，但内生需求仍然偏弱。通讯设备等升级类消费明显回暖，而汽车、家具、建材等地产后周期消费继续承压。与此同时，服务业生产指数进一步升至4.7%，服务消费持续强于商品消费，消费增长重心正逐步向服务消费转移。
　　就业保持平稳，服务业仍是吸纳就业的重要支撑。在消费、投资和地产链条同步偏弱的背景下，5月调查失业率并未明显上升。一方面，服务业生产指数和服务消费仍在持续吸纳就业；另一方面，企业通常遵循“先降资本开支、再降库存、最后裁员”的调整顺序，当前企业仍处于压缩投资和去库存阶段，尚未进入大规模裁员周期，因此就业市场整体保持平稳。
　　二季度经济增速有所回落，但全年增长目标仍有望实现。二季度GDP同比增长4.3%，经济总量有所放缓，但出口、高端制造、价格修复以及企业盈利改善共同支撑经济运行。后续真正值得关注的是企业利润改善能否进一步传导至资本开支、就业和居民收入，形成内需与盈利相互促进的新增长循环。
　　风险提示：国内政策力度或落地效果不及预期，国际地缘政治局势变化超预期，数据测算存在误差。