7月28日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告（2026年上）》（简称“理财半年报”）。随着“固收+”理财开始成为理财规模增长主力，理财半年报中也有一些新的数据映射。本文从规模变化、产品特征、资产配置等角度对上半年理财边际变化主要分析如下：
　　理财规模与结构：2Q理财规模同比多增2200亿，以“固收+”为代表的含权产品是拉动理财规模增长的主力，理财公司市占率升至近93%
　　26Q2末理财余额33.66万亿，上半年增量3700亿，其中，2Q增量1.75万亿。26Q2末，理财规模同比增速9.8%，较年初增幅1.1%。上半年理财规模变化节奏上，1Q减少1.38万亿，2Q增加1.75万亿，2Q单季同比多增2200亿，增量主要由2Q贡献。2Q季内单月变化与我们前期以14家理财公司拟合值大体相似，结合此次理财半年报披露数据，测算4-6月理财规模增量分别为+2.7、+0.4、-1.3万亿左右。
　　以“固收+”为代表的含权理财成为理财规模增量主要贡献项，低利率环境下，纯债产品规模增长相对偏弱。从主要产品线变化看，“固收+”、混合类、权益类理财规模均有增长，但固收纯债、现金管理类理财规模明显承压。其中：（1）固定收益类理财上半年规模增量主要由“固收+”贡献。截至26Q2末，固定收益类理财规模占比96.5%，占比较1Q微降0.2pct。上半年固定收益类理财规模增量1600亿，其中，2Q单季增量1.64万亿。另据证券时报披露数据，上半年14家理财公司的“固收+”、固收纯债、现金管理类理财净增量分别为+1.4万亿、-7000亿、-6200亿（注：14家理财公司26Q2末市占率76.2%，具有较强代表性）；（2）混合类、权益类理财2Q末规模和占比均有提升。上半年混合类、权益类理财规模增量分别为2000亿、100亿。截至26Q2末，混合类、权益类理财占比分别较1Q提升0.11pct、0.05pct至3.18%、0.27%，混合类产品占比自25Q1以来逐季提升。
　　理财公司市占率稳步提升至近93%。截至26Q2末，理财公司存续理财产品规模31.18万亿，占全部理财产品比例为92.6%，占比较年初小幅提升0.4pct。不持有理财公司牌照的银行机构（简称“非持牌机构”）理财余额2.48万亿，较年初下降约1000亿；有产品存续的非持牌机构共153家，同比减少41家，较年初减少6家。
　　产品运作模式：现金管理类理财规模降至6.35万亿，开放式产品规模占比连续5个季度下降，1年以上封闭式产品余额占比提升至74.1%
　　开放式产品规模占比下降至77.75%，主要受现金管理类理财规模持续收缩拖累。上半年，开放式、封闭式理财产品规模分别-4200亿、+7900亿；开放式理财中，现金管理类理财-6900亿。截至26Q2末，开放式产品余额26.17万亿（其中，现金管理类6.35万亿，较2021年末9.29万亿的前期高点下降近3万亿），规模占比77.75%，自25Q2以来占比逐季下降。
　　1年以上封闭式产品余额占比提升至74.1%。上半年，每月新发封闭式产品平均期限344-441天，相较上年同期的377-489天有所收窄。截至26Q2末，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例为74.1%，较年初提升3.2pct，较上年同期提升1.2pct。
　　大类资产配置：公募基金占比升至7%，存款、同业存单、非标债权占比较1Q下降，杠杆率维持在106.82%的较低水平
　　26Q2末理财产品杠杆率维持在106.82%的较低水平。截至26Q2末，银行理财投资资产36万亿，杠杆率106.82%，较1Q末持平，较上年同期下降0.63pct。考虑到理财临近季末时点通常杠杆率会阶段性提升，季内月份杠杆率或更低。
　　大类资产配置增减变化看，2Q主要增持债券、公募基金、存款三大类资产，以及包含境外资产、金融衍生品在内的其他资产；同时，同业存单、非标债权持仓规模有所下降。
　　（1）债券类资产作为“压舱石”，债券和同业存单余额“一增一减”。截至26Q2末，债券类资产持仓18.06万亿，较1Q增加5200亿，较年初减少4600亿，规模占比1Q末下降1.2pct至50.2%；其中，信用债、利率债分别较年初增加7600亿、300亿至14.03万亿、9300亿，同业存单较年初大幅减少1.25万亿至3.1万亿，同业存单持仓规模自25Q3以来逐季下降。截至26Q2末，同业存单在大类资产中占比降至8.6%，配置占比为有数据公布以来最低值，主要受到同业存单供给减少、静态收益率相较存款类资产价格补偿不足等因素影响。
　　（2）存款类资产规模回升至10万亿上方，同业活期存款占比预估较年初提升。截至26Q2末，现金及银行存款持仓10.12万亿，较1Q增加3100亿，较年初增加600亿，规模占比较1Q末小幅下降0.6pct至28.1%。考虑到理财前期配置的3Y定期存款陆续到期、“趴账”同业活期存款相对价格优势、同业定期存款或进一步加强自律等因素，期限结构上，预估活期存款占比有所提升。
　　（3）公募基金规模站上2.5万亿，主要增持债券基金。截至26Q2末，理财持有公募基金2.52万亿，季内大幅增加5700亿，较年初增加7000亿，规模占比较季初提升1.3pct至7%。2Q理财规模季节性增长，叠加债券市场整体呈现震荡走强、权益市场主题板块结构性行情，理财对二级债