摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月16日发布的题为《Look beyondCanadian submarines》的报告，分析认为韩华海洋（Hanwha Ocean）在加拿大潜艇项目中的失利更多是地缘政治因素导致，而非对韩国海军出口前景的根本性挫折。与此同时，韩国在支持美国海军扩张中的角色正变得更加清晰。尽管美国政界和企业领袖日益将费城造船厂标榜为美国造船业复兴的核心，但研究指出这更多反映了中期选举前的政治考量，而非产业现实。当前的关键争议已转向国会对外国船厂参与美国造船的审批，预计2027财年《国防授权法案》（预计将于2027年底通过）将为韩国船厂在美国的可及市场提供更明确的指引。
　　对加拿大巡逻潜艇项目失利的看法
　　分析指出，韩华海洋在价值430亿美元的加拿大巡逻潜艇项目（CPSP）中竞标失利主要归因于地缘政治因素。
　　一方面，加拿大似乎受到了北约盟国的压力；另一方面，韩华在美国海军议程上日益紧密的合作可能促使加拿大将注意力转向其德国竞争对手。
　　尽管这一决定与地缘政治密切相关，但研究认为韩国船厂从其他地区获取海军订单的潜力并未减弱。随着北约内部保护主义抬头，海军订单机会预计将转向美国、拉丁美洲和亚洲，其中美国市场将成为主要组成部分。
　　韩国为美国建造舰船的能见度提升
　　特朗普持续支持在外国船厂建造海军舰艇。在6月15-17日举行的七国集团峰会期间，据报道他曾询问李总统韩国能否快速提供10艘军舰。
　　此外，在7月14-15日举行的宾夕法尼亚国防与创新峰会上，特朗普重申需要通过与海外船厂合作来扩大美国海军规模。
　　在此次峰会上，美国参议员戴夫·麦考密克（共和党-宾州）还宣布将在宾夕法尼亚州投入100亿美元新增4,000多个工作岗位，其中15亿美元将用于从韩华费城造船厂采购国家安全多任务舰船（NSMV）。
　　费城造船厂的作用与局限
　　考虑到韩华费城造船厂过往曾获得五艘NSMV订单并已成功交付三艘，此次15亿美元NSMV项目很可能再次由该船厂中标。
　　尽管特朗普（及杰米·戴蒙）大力宣扬费城造船厂将成为重建美国造船业的关键，但该船厂每年1-2艘的交付能力对美国未来十年需交付250艘舰船的要求而言显然不足。
　　韩华集团计划投资50亿美元将年交付能力提升至20艘的方案目前仍停留在概念阶段，尚未制定具体时间表。分析维持认为该资产目前仍是政治工具。
　　关键时间点：2026年四季度
　　研究指出，美国政商界在费城造船厂产能明显受限的情况下仍对其大加推崇，实属政治考量。在11月3日中期选举前，公开支持在海外建造舰船将面临较大阻力。
　　此外，国会参众两院对2027财年国防预算中涉及外国船厂建造的议程仍存在分歧，该预算需国会于2027年11-12月通过2027财年国防授权法案予以批准。
　　在此之前，国会关于是否允许韩国参与美国造船项目的争论预计将持续。然而，韩国船厂可及市场的明确化可能要等到2026年末2027财年国防授权法案最终敲定后。
　　2026年末也标志着中期选举结束，届时白宫在海外造船议程上将拥有更大言论自由度