摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月21日发布的题为《Are we thereyet？》的报告，AI股票市场的又一次震荡已告一段落。中信里昂承认市场存在担忧，但认为没有理由加入AI末日论者的行列。AI需求增长势头未减。最新研究印证了AI采用率持续上升与投资回报率逐步显现的趋势线。随着更优/更快的芯片承担AI工作负载，到本年代末，算力成本将大幅下降。在这种必然趋势下，怀疑论者担忧的超大规模云厂商可能削减资本支出，实则是损害自身竞争力的行为。
　　AI是否实用且持续增长？
　　除常见指标（tokens数量、初创企业年度经常性收入或公司声明）外，最新研究显示AI采用率正在快速提升。这仍是AI发展的北极星指标。
　　Adobe研究称AI推荐购物者的收入转化率提升37%。
　　毕马威与ServiceNow的研究表明，一线采用者已获得可量化的投资回报率。
　　研究是否认同未来几年算力成本将大幅下降？ 
　　尽管受供给压力影响计算价格仍处高位，但计算成本正在下降。这两者必须区分看待。
　　到本年代末，处理100万代币的成本将从1.95美元降至0.10美元。
　　中信里昂认同当前AI成本高昂，但随着供给在2029-30年跟上需求，这种情况将发生改变。
　　若超大规模企业削减资本支出，其股价将上涨还是下跌？ 
　　AWS在AI建设上的迟缓导致其云计算市场份额在2022年至2026年一季度间流失11个百分点。就增量份额而言，其损失达14个百分点。
　　削减资本支出意味着以持久竞争优势换取短期成本控制。
　　中信里昂认为市场不会对超大规模企业的资本支出削减做出积极反应，即便对其自身股价而言亦是如此。