中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月20日发布的题为《Resilience matters》的报告，安踏2026年二季度运营更新符合市场预期，且优于其他中国运动服饰同业，这应该能对股价形成支撑。尽管消费情绪疲软且天气波动，ANTA/FILA/其他品牌零售额仍实现低个位数百分比/低个位数百分比/25-30%的同比增长。库存保持可控，折扣率总体稳定。迪桑特（Descente）总裁出席简报会并强调，将加强核心客户心智份额、女装品类扩张、渠道升级及客户关系管理提升。对于2026年上半年，分析预计安踏集团销售额将实现增长，而Jack Wolfskin（JW）的亏损叠加利息收入减少将拖累净利润率。
　　2026年二季度符合预期：ANTA/FILA/其他品牌零售额同比+低个位数百分比/低个位数百分比/25-30%
　　安踏强劲的618促销活动推动线上低双位数增长，抵消了线下业绩的下滑。FILA核心/儿童系列受线下趋势疲软影响，但FUSION系列凭借有利产品组合实现中个位数百分比同比增长，同时线上低双位数增长及高尔夫、网球和鞋类等品类产品吸引力提升。二季度，迪桑特/Kolon/Maia保持强劲增长势头，同比+20%+/40%+/25%+。
　　迪桑特：零售升级、品类多元化及客户关系管理驱动增长
　　尽管基数较高，迪桑特2026年二季度/上半年零售额仍实现20%+/25-30%的同比增长。管理层强调，滑雪、高尔夫和铁人三项持续强劲，同时跑步鞋和女装品类扩张。女装零售额同比增长约35%，其销售占比提升至约三分之一。
　　上半年预览：集团销售额/净利润同比增长/持平；JW亏损为短期稀释因素
　　分析预计，ANTA/FILA/其他品牌销售额将实现同比增长，从而带动集团销售额增长。利润率方面，预计在有利品牌组合带动下，毛利率将小幅上升。研究预计集团营业利润率同比下降，主要由于Jack Wolfskin亏损所导致。叠加利息收入减少及少数股东权益增长，分析表示净利润基本持平，净利润率同比下降。安踏强劲的资产负债表和良好执行力支持其有机增长及持续并购，形成完善的多品牌组合及长期潜在市场扩张逻辑。
　　催化因素
　　1)市场份额扩张：安踏体育持续扩大市场份额并在增长中的户外市场展现竞争力；2)国际化扩张：依托多品牌组合支持；3)产品创新与合作：安踏体育高度重视产品创新及与运动员合作。例如，安踏与凯里·欧文于2023年达成五年合作协议，并于2024年推出大众市场ANTA x Kyrie Irving KAI系列鞋服；4)重大体育赛事：安踏体育与奥运会等重大体育赛事的关联有助于提升品牌曝光及消费者参与度。
　　投资风险
　　风险包括来自国际头部品牌及本土品牌的竞争风险。中国中产阶级消费情绪疲软可能对高溢价品牌构成压力。
　　公司概况
　　安踏是中国领先的运动服饰企业，拥有包括安踏、斐乐（FILA）、迪桑特（Descente）、可隆体育（Kolon）、玛伊娅服饰（Maia Active）、Jack Wolfskin等的全方位品牌组合。自1991年成立以来，安踏体育主要在中国大众市场从事安踏系列运动服饰的设计、开发、生产及营销，提供专业运动产品包括鞋类、服装及配件。