2026年安踏体育整体经营符合预期，盈利质量保持稳健
　　2026Q2安踏集团经营表现稳健，全年收入双位数增长能见度进一步提升。分品牌来看，2026上半年安踏品牌流水实现中单位数增长，优于全年低单位数增长指引；FILA品牌同比增长6.7%，以中单位数增速接近高单位数水平，表现超年初预期；其他品牌实现35%-40%的同比增长，高于全年指引。渠道端，线上板块表现突出，2026上半年安踏、FILA线上均实现低双位数增长，618大促拉动效应显著。综合2026上半年经营兑现情况与全年增长的高确定性，我们维持2026-2028年归母净利润148.44/164.54/178.64亿元的盈利预测，当前股价对应PE分别为12.5/11.3/10.4倍，维持“买入”评级。
　　安踏：主品牌线上调整见效，产品升级与海外布局稳步推进
　　2026Q2安踏主品牌实现低单位数正增长，受春节错峰、618周期拉长及极端天气扰动，大货线下、儿童线上短期承压，线上凭借精准营销与618拉动实现低双位数增长，前期调整成效渐显。产品端，2026年6月发布全新科技平台，首发鞋款X-ONE覆盖跑步、通勤场景，定价599元补充终端价位带，售罄率优于品牌平均，下半年有望持续拉动跑步品类增长。运营端，期末库销比维持5个月健康水平，线下折扣稳定，线上折扣因大促周期延长略有加深。海外布局上，品牌已完成中非、中东市场前期规划，下半年将逐步落地，稳步推进全球化战略。
　　FILA：2026上半年表现超预期，核心品类迭代支撑全年增长
　　2026Q2 FILA品牌实现低单位数增长，上半年增速达6.7%。618大促期间品牌实现高质量增长，在天猫、抖音平台细分品类蝉联第一，14款老爹鞋、7款polo衫跻身天猫品类TOP20，带动线上业务2026Q2实现低双位数增长，且折扣水平同比略有改善。产品端，高尔夫系列2026Q2实现双位数增长，网球系列借势法网、温网赛事推出多款配套产品，布局青少年市场，相关新品预计将在Q3-Q4持续贡献增量。运营层面，6月底库销比低于5个月，同比优化0.3个月，全渠道折扣保持健康。展望2026下半年，尽管暖冬天气存在潜在扰动，但依托商品力提升与核心管理团队调整到位，品牌有信心完成全年中单位数增长目标。
　　其他品牌：2026Q2其他品牌高增延续，多品牌布局深化
　　迪桑特2026Q2零售流水同比增长20%-25%，上半年增长25%-30%，专业滑雪、高尔夫品类品牌力连续3年、2年位居行业第一；核心品类增长稳健，女子品类占比提升至1/3，高尔夫、儿童、BLANC三大子品牌快速成长，D500门店模型稳步落地，全年有望实现20%+增长。可隆2026Q2流水同比增长40%-45%，库销比控制在4个月以下，全渠道折扣维持9折以上，618位居天猫、抖音户外品类第一；10月起将在长春、北京等核心城市落地新形象旗舰店，国内运营变革成效超预期。MAIAACTIVE线下渠道拓展顺利，2026Q2线下业务增长超35%，监管审批推进顺畅，预计2026Q4完成交割。狼爪于2026年秋季将推出适配亚洲版型的经典升级款，目标2027年实现中国区盈利。
　　风险提示：核心品牌盈利承压、并购整合不及预期及市场与海外拓展风险。