公司公告2026年第二季度及上半年营运表现。2026Q2安踏主品牌零售金额同比低单位数增长，FILA零售金额同比低单位数增长，所有其他品牌零售金额同比25-30%增长，对比2026Q1，安踏主品牌相对稳健，FILA面临挑战，所有其他品牌保持较快增长。2026H1安踏主品牌零售额同比中单位数增长，FILA零售金额同比中单位数增长，所有其他品牌零售金额同比35-40%增长。
　　2026Q2安踏主品牌相对稳健，FILA面临挑战。安踏主品牌方面，虽然线下业务预计承压，主要受到端午节较晚、618活动周期较长以及二季度极端天气影响，但线上业务预计618表现较好，主要得益于品牌前期推动的线上业务调整开始体现成效，及线上转化率提升。FILA方面，预计FILA大货和FILA儿童线下承压，但FILA潮牌预计得益于日常穿着和户外场景产品占比较高，更好适配4、5月异常炎热天气下消费者需求，线下表现较好，且线上业务预计在618期间表现靓丽。
　　2026Q2所有其他品牌保持较快增长。我们预计迪桑特2026Q2实现快速增长，可隆实现强劲增长，前者预计得益于品牌坚持高端专业运动定位，持续在顶级体育资源、本土化产品创新及高质量零售运营体系建设方面投入，后者预计主要得益于户外消费发展势头良好，品牌严控折扣，品牌势能强，同时持续加大对产品的投入。Maia预计保持快速增长，得益于线下渠道布局优化及新品推出。狼爪持续推进商品重塑与渠道梳理。
　　预计公司2026Q3有望保持稳健增长。首先，2025Q3公司主要品牌营运表现基数较低。其次，2026年中秋节假期的节假日错位有利于三季度表现。第三，虽然7月以来极端天气较多，但公司已积累较多的应对经验。最后，9月下旬的爱知名古屋亚运会有望对国产运动品牌销售构成利好。
　　盈利预测和投资建议。预计公司26-28年EPS为5.27/6.03/6.99元/股，参考可比公司，基于公司作为行业龙头，竞争力强，给予公司26年PE15倍，合理价值91.27港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。监管审批风险；安踏等品牌低于预期风险；Amer海外业务低于预期风险。