事项：
　　7月17日，公司公告第二季度及上半年最新营运表现，2026第二季度，安踏主品牌录得低单位数正增长，FILA录得低单位数正增长，其他品牌录得25-30%正增长；2026上半年，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA录得中单位数正增长，其他品牌录得35-40%正增长。
　　国信纺服观点：
　　1、2026年第二季度：集团及各品牌流水增长稳健、符合预期，其他品牌延续高增，库销比与折扣基本维持稳定；管理层维持全年收入双位数增长目标及各品牌指引；
　　2、风险提示：关税政策不确定性；品牌形象受损；市场的系统性风险。
　　3、投资建议：看好集团多品牌全球化运营下，持续好于行业的成长潜力。2026年二季度，在消费市场不确定性仍存、行业竞争激烈及极端天气扰动的环境下，安踏集团流水增长稳健、符合预期：安踏品牌低单位数增长，上半年中单位数增长优于全年指引；FILA低单位数增长，上半年接近高单位数增长好于年初预期；其他品牌延续25-30%高增长，迪桑特、可隆等品牌动能强劲。各品牌库存与折扣均维持健康水平，管理层维持全年收入双位数增长目标及各品牌指引，中长期多品牌全球化运营竞争力稳固。基于上半年集团表内各品牌在高基数情况下增长符合或好于指引，Amer Q1超预期上调全年指引，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为142.9/163.6/190.8亿元（前值为139.8/157.3/175.1亿元），同比增长5.1%/14.5%/16.6%。维持107-112港元目标价，对应2026年18-19XPE，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　改革不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。