事件：安踏体育发布2026Q2经营情况公告，2026Q2安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水同比增长低单位数/低单位数/25%~30%，2026H1安踏品牌/Fila品牌/其他品牌流水同比增长中单位数/中单位数/35%~40%，整体表现稳健。
　　安踏品牌：我们预计2026Q2电商表现优异，库存健康。2026Q2安踏品牌流水同比增长低单位数，细分品牌/渠道来看，我们预计线下安踏大货/安踏儿童同比或有下滑，预计电商业务或有低双位数增长，线下业务由于客流波动短期有所承压，电商业务抓住618节日销售窗口，实现优异增长。从营运层面来看，我们预计截至2026Q2末安踏品牌库销比在5左右的健康水平。展望2026全年，面对波动的消费态势，安踏品牌仍将以稳健经营为核心，推进产品结构优化，同时电商业务调整顺利，期待下半年经营表现。
　　Fila品牌：2026Q2电商或延续优异增长表现，品牌产品优化持续。2026Q2 Fila品牌流水同比增长低单位数，其中我们预计线下Fila大货/Fila儿童或有下降，预计Fila电商或有低双位数增长，电商业务延续优异增长表现，“ 618”期间Fila在主流电商平台各品类排行榜排名第一，我们预计截至2026Q2末Fila品牌库销比在5以下，保持在健康合理水平。我们判断当前Fila仍将基于品牌定位强化品牌形象建设，同时围绕网球、高尔夫品类推动爆款产品打造，零售店型升级持续。
　　其他品牌：流水保持快速增长，各子品牌发展顺利。2026Q2其他品牌流水同比增速为25%~30%，受益于赛道优质以及安踏集团卓越的多品牌运营能力，目前迪桑特和可隆发展顺利，同时我们预计此前公司收购的女性品牌MAIAACTIVE也在持续贡献优异增长，中长期来看安踏体育多品牌运营能力出色，奠定集团长期增长根基。
　　展望2026年，剔除Amer股份摊薄带来的一次性利得后，我们预计公司归母净利润140.6亿元左右。展望2026H1我们预计公司营收或增长双位数，归母净利润同比或有个位数增长，2026年全年来看尽管消费环境波动，安踏体育凭借集团化运营模式，增长韧性足，当前我们预计公司2026年收入增长10%左右，归母净利润为156.6亿元（其中包含约16亿元Amer Sports配售权益摊薄产生的一次性利得），剔除一次性利得后归母净利润约140.6亿元，同比增长约3.5%。
　　盈利预测和投资建议：公司作为全球运动鞋服龙头之一，旗下品牌高效运营成果显著，不考虑一次性利得我们预计公司2026年归母净利润为140.6亿元，对应2026年PE为13倍，预计2027/2028年归母净利润为158.19/176.34亿元，维持买入”评级。
　　风险提示：终端需求下滑；多品牌及海外业务开展不顺；人民币汇率变动带来业绩波动