摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年4月14日发布的题为《Strong kick-off》的报告，研究指出安踏股价将对一季度超预期表现作出积极反应——安踏、FILA及其他品牌零售销售额因春节时间差及稳健执行，分别录得高个位数/低双位数/40%-45%同比增长。安踏与FILA的折扣率同比持平，库存保持健康水平。分析认为安踏核心品牌与FILA推动的规模调整已初见成效，其他品牌增长动能持续。管理层表示，现阶段基于审慎原则维持2026年指引不变。
　　2026年一季度：强劲超预期FILA表现优异安踏重获增长动能
　　安踏成人/儿童线下销售额同比增中个位数/高个位数，线上增低双位数/20%+。FILA的核心/儿童/融合系列线下同比增高个位数/低双位数/低双位数，线上增低双位数/20%+/高个位数。安踏/FILA/迪桑特/Kolon库存分别低于5/5/5/4个月。
　　FILA：品牌、零售与产品全面升级初见成效
　　2026年一季度FILA核心系列平均客单价微升至1,900元，得益于“One FILA”战略执行及米兰冬奥会与米兰时装周曝光增加，转化率、连带率及复购率持续提升。升级后的FILA门店（第六代核心/第四代儿童门店）同店销售实现双位数增长。FILA将继续推进门店升级与多元化，同时提升网球与高尔夫领域的品牌关联度。
　　安踏：持续推进批发与电商调整加速全球化布局
　　安踏线下零售销售额同比增高个位数，线上增中双位数，折扣率与库存同比稳定。线下批发通过“灯塔店计划”成功调整门店重拾增长，2026年计划新增200家灯塔店与100家精简版灯塔店。线上服装表现优异，鞋类产品持续优化，预计2026年下半年双十一期间将取得更多进展。安踏正通过与Brandman Retail合作推进全球化，未来12-18个月将在印度主要城市开设单品牌门店，正式推出安踏以及Wilson品牌。
　　其他品牌：卓越表现
　　迪桑特/Kolon/Maia在2026年一季度保持强劲增长势头，同比增30-35%/50-55%/30-35%。两者折扣率均控制在10%以内。
　　催化因素
　　1)市场份额扩张：安踏体育持续扩大市场份额并在快速增长的户外市场展现竞争力；2)国际化扩张：多品牌组合支持全球化布局；3)产品创新与合作：公司高度重视产品创新与运动员合作，例如2023年与凯里·欧文达成五年合作协议，2024年起推出大众市场ANTA x Kyrie Irving KAI系列鞋服；4)重大体育赛事：通过奥运会等重大赛事提升品牌曝光与消费者参与度。
　　投资风险
　　风险包括国际头部品牌与本土品牌的竞争压力。中国中产阶级消费情绪疲软可能影响高溢价品牌表现。
　　公司概况
　　安踏是中国领先的体育用品公司，拥有安踏、FILA、迪桑特、可隆体育、玛伊娅服饰、Jack Wolfskin等全方位品牌矩阵。自1991年成立以来，安踏体育主要从事安踏系列运动服饰的设计、开发、生产与营销，为中国大众市场提供专业运动产品包括鞋类、服装及配件。