事件：
　　安踏体育公告2026年第二季度及上半年零售流水情况。2026Q2单季度安踏品牌/Fila品牌/其他品牌零售流水分别同比增长低单位数/增长低单位数/增长25~30%，上半年累计来看分别同比增长中单位数/增长中单位数/增长35~40%。
　　点评：
　　26Q2零售环境走弱，但各主要品牌零售表现稳健
　　26年二季度行业性需求走弱，统计局服装鞋帽针纺织品类零售额二季度同比增速较一季度放缓。公司的主要品牌二季度零售流水增速相较第一季度也有所放缓。其中安踏品牌26Q2零售流水同比增长低单位数、弱于26Q1的高单位数增长，但达到了全年目标的低单位数增长水平，彰显不利环境下的稳健零售表现。Fila品牌26Q2流水增长低单位数、弱于26Q1的低双位数增长，上半年累计增长中单位数，符合公司全年流水增长中单位数的目标；其他品牌26Q2流水增长25~30%，较26Q1的增长40~45%有所放缓，上半年累计增长35~40%，其中迪桑特/可隆/MAIA等品牌均增长理想。
　　线上渠道增长亮眼，库存和折扣保持健康
　　分线上线下渠道来看，26年上半年预计安踏品牌、Fila品牌线下渠道方面流水有所承压，主要为需求不佳叠加不利天气影响致客流下滑拖累；安踏、Fila品牌线上渠道实现低双位数增长，安踏品牌线上渠道调整到位、今年618大促中取得亮眼成绩，带动二季度线上渠道流水增长理想。
　　其他经营指标来看，安踏品牌6月末库销比约为5个月、同比持平，Fila品牌库销比为5个月以下、同比有所改善；折扣方面，安踏品牌、Fila品牌折扣总体稳定、变化不大。
　　继续看好公司多品牌、全球化战略推进，估值较低、维持“买入”评级
　　波动外部环境下公司主力品牌表现稳健，多品牌布局彰显抗风险能力。我们继续看好公司多品牌、全球化战略的前瞻性布局和坚定推进，未来狼爪和PUMA的加入将帮助公司进一步拓宽能力边界、提高集团综合竞争力。
　　我们维持公司26~28年归母净利润预测分别为139.5/155.2/173.6亿元，26~28年EPS分别为4.99/5.55/6.21元人民币，PE分别为13/12/10倍，估值较低、维持“买入”评级。
　　风险提示：收购PUMA股权进展不及预期；国内外需求持续疲软；库存积压；新店型拓展不及预期；竞争加剧；费用投入不当；电商渠道增速放缓；新品牌/新业务培育不及预期。