摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年7月16日发布的题为《AI: Revenue tracker,2Q26》的报告，中信里昂数据库已覆盖516家企业。2026年二季度趋势显示收入快速增长，但若剔除Anthropic与OpenAI后增速不及表面数据。尽管如此，生态系统仍保持至少15%以上的季度环比增长，而中国开源模型占比上升的数据缓解了算力成本冲击风险。企业应用仍是初创公司首选领域，其中垂直应用领域的年度经常性收入（ARR）季度增速维持35%-40%的区间。
　　AI收入稳健增长
　　中信里昂AI初创企业数据库现涵盖516家公司，其中391家已披露ARR数据（综合媒体报道与公司声明）。
　　截至2026年二季度，该AI企业组合的年度经常性收入总额达1,780亿美元，按同比口径环比增长31%（剔除当季新增企业）。
　　剔除OpenAI与Anthropic后增速放缓
　　OpenAI与Anthropic累计ARR达1,020亿美元。
　　剔除这两家龙头企业后，其他企业2026年二季度同比口径季度增速为15%，低于2026年一季度的27%与2025年四季度的30%。
　　季度增速放缓可能反映算力成本上升的影响，但目前尚难定论。
　　细分领域分化：垂直SaaS崛起
　　ARR突破1亿美元门槛的初创企业达123家（2026年一季度为102家，2025年四季度为95家）。
　　ARR超10亿美元的企业达20家（2026年一季度为18家，2025年四季度为13家）。
　　AI消费应用增速最慢（季度环比仅9%），企业级横向应用增长16%，而垂直软件增速最快达37%。
　　算力成本未如预期恶化
　　尽管存在担忧且GPU租赁成本上升，收入/算力比率保持稳定甚至下降。
　　可能原因包括：1）市场一致预期低估2026年二季度云收入；2）向中国开源模型的迁移快于预期。OpenRouter数据显示，使用该平台的美国企业中，45%都采用了中国模型。