核心观点
　　7月25日，市场监管总局依法对携程集团滥用市场支配地位行为作出行政处罚，责令其停止违法行为，并处以罚没款合计51.79亿元。市场监管总局将督导携程进行全面整改；商务部表示，目前我国离境退税商店已超过1.5万家，2026年上半年办理退税的境外旅客人数同比增长约四倍；暑运第三周（7.15~7.21）全国民航完成旅客运输量1728.2万人次，同比+7.5%，客座率85.1%，同比+1.1pct。
　　行业动态信息
　　本周（7.17-7.24）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为-1.46%、-1.79%，相对上证综指，分别跑输2.79pct、跑输3.12pct，相对沪深300分别跑输4.11pct、跑输4.44pct，在中信一级行业中排名第20、23。
　　板块表现：
　　社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+0.51%），免税>酒店>餐饮>景区，涨跌幅分别为-2.95%、-4.42%、-4.59%、-5.55%。
　　商贸零售：专业市场经营板块涨跌幅第一（+1.12%），电商及服务>贸易>专营连锁>一般零售，涨跌幅分别为-0.18%、-1.41%、-1.79%、-3.85%。
　　板块新闻：
　　7月25日，市场监管总局依法对携程集团滥用市场支配地位行为作出行政处罚，责令其停止违法行为，并处以罚没款合计51.79亿元。经查，自2020年以来，携程利用其在中国境内在线酒店预订平台的市场支配地位，通过流量分配、技术工具等手段，对酒店经营者实施“特牌独家合作”和“全网最低价”强制要求，并辅以惩罚性措施保障执行。处罚内容包括：全额退还强制扣除的订单储备金1.22亿元、没收违法所得16.58亿元，并处以2025年中国境内销售额7.5%的罚款（35.21亿元）。市场监管总局将督导携程进行全面整改。
　　商务部表示，离境退税2.0版政策持续激发入境消费活力，目前我国离境退税商店已超过1.5万家，2026年上半年办理退税的境外旅客人数同比增长约四倍。后续将继续推进商旅文体健融合消费场景，深化国际化消费环境建设试点，推动入境消费和线下消费场景优化。
　　暑运第三周（7.15~7.21）全国民航完成旅客运输量1728.2万人次，同比+7.5%，客座率85.1%，同比+1.1pct。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。