核心观点
　　2026年二季度公募规模接近40万亿大关，同比+16%，环比+6%，在科技牛市的推动下呈现“规模扩张与资金理性”并存的格局。表面看是权益规模不断创新高，实质上是净值上涨驱动而非场外资金涌入驱动——主动权益基金规模环比+25%，但存量净赎回超两千亿份，股票ETF净赎回亦连续两季度为负。科技行情越火热，负债端总体上反而越理性，面对上涨，投资者总体上没有选择追涨加仓，而是选择兑现收益，转向固收——二季度纯债、债券指数、固收+等基金资金净流入，而主动权益、股票指数、其他混合基金等呈现净流出。场外资金行为折射出面对K型分化行情时的防御心态与风险再平衡。市场的K型火热与负债端相对理性体现投资者日趋成熟。在这种分化之下，规模增长的结构与可持续性，远比规模增长本身更值得关注。
　　摘要
　　2026年二季度权益市场表现为由科技驱动的结构性牛市，行情K型分化。在此背景下，公募规模增长，但市场呈现多重分化。（同花顺主代码口径，剔除ETF联接基金，主动权益以普通股票型、偏股混合型计；固收+以偏债混合，混合债券一级、二级基金计，纯债以短期纯债及中长期纯债基金计，全文同） 
　　权益新发热而持有冷，资金行为展示理性。主动权益新发829亿元，但存量净赎回2164.22亿份；股票ETF新发453亿元，但存量净赎回3712亿份。上涨未带来增量资金净流入，反而触发了收益兑现。与此同时，纯债基金新发虽出现回落，却获净申购2411.67亿份，资金向稳健品类回流。
　　权益规模涨而份额跌，增长更多或是价格现象。主动权益规模环比增长25%，但份额环比降低7%。规模扩张或主要由持仓市值上涨贡献，更多是价格现象，而非投资者持续净买入。
　　持仓向科技收敛，考核压力与产业趋势共振下加速集中。二季度公募将风险预算迁移至科技创新与高景气成长资产，重仓股向科技收敛。既是主动超配高景气赛道，也或是在科技一枝独秀、其他行业普遍落后的环境下，基金经理为维持相对排名，将风险预算迁移至科技方向的选择。
　　管理人增长路径分化，暴露决定弹性。如易方达基金主动权益增长领先，广发纯债增长领先，汇添富固收+基金增长领先等。产品结构与市场主线的契合度，决定规模竞争的弹性。
　　风险提示：宏观经济波动、市场成交低迷、政策重大变化。