本期投资提示：
　　券商：本周申万证券II指数上涨0.24%，跑输沪深300指数2.41个百分点。板块周度实现正收益，周度涨跌幅在申万二级行业中相对居前。本周，证券II指数上涨0.24%；在124个申万二级行业指数中，周度涨跌幅排名第46/124，排名相对居前。东方证券披露2026年半年度业绩快报，板块26H1经营景气度持续验证。7月24日晚间，东方证券披露2026年半年度业绩快报，公司26H1实现归母净利润45.18亿元，同比+30.46%；测算26Q2公司实现单季归母净利润29.31亿元，环比+84.69%；26H1公司ROE（加权）达5.50%，同比+1.23个百分点。结合此前上市券商业绩预告披露情况，板块26H1经营景气度持续验证。板块估值修复空间依然充分，配置性价比凸显。截至7月24日，证券Ⅱ(申万)指数PB（LF）1.19x，目前处近十年来16.47%分位数水平，修复空间依旧充分（近十年估值的均值/中位数分别为：1.49x/1.44x）。关注上市券商在主要宽基指数中的权重占比。截至7月24日（wind数据统计，下同），沪深300指数：上市券商成分股主要包括中信证券（1.02%）、东方财富（0.96%）、国泰海通（0.77%）、华泰证券（0.45%）、招商证券（0.3%）、广发证券（0.26%）、东方证券（0.18%）、兴业证券（0.15%）、中信建投（0.14%）、国信证券（0.11%）、方正证券（0.11%）、光大证券（0.10%）、国联民生（0.10%）、中国银河（0.10%）、浙商证券（0.10%）、中泰证券（0.06%）、首创证券（0.03%）等。上证50指数：上市券商成分股主要包括中信证券（2.90%）、国泰海通（2.13%）、华泰证券（1.25%）。中证A50指数：上市券商成分股主要包括中信证券（2.66%）。
　　保险：本周申万保险II指数收涨5.88%，跑赢沪深300指数3.23pct。2Q26预定利率研究值qoq+1bp至1.94%，实现连续两个季度回升。人身保险业利率研究专家咨询委员会2026年二季度例会提出当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%，环比+1bp，实现连续两个季度回升，较最低点提升5bps。根据金管局下发的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，在售普通型人身险产品预定利率最高值连续2个季度高于预定利率研究值25bps以上时，需及时下调。当前研究值（1.94%）较传统险预定利率上限（2.0%）差值为6bps，远未满足触发条件，传统险预定利率上限维持不变。维持此前全年传统险预定利率不做调整判断，预计3Q26研究值为1.93%。预定利率研究值与5年期LPR、5年期定期存款利率、10年期国债到期收益率等市场利率变化和行业资产负债管理相关，涉及250日移动平均和750日移动平均等长周期算法。如下阶段5年期LPR、5年期定存、10年期国债到期收益率在当前值稳定不变，预计3Q26/4Q26预定利率研究值为1.93%/1.88%，前期长端利率波动下降影响下环比小幅回落，但较预定利率上限差值25bps的触发线仍有充足的安全边际，维持此前全年传统险预定利率不做调整判断，此前预定利率调整预期影响下的脉冲式销售短期内难以复现，业务推动节奏有望回归常态，3Q25的高业绩基数或将给三季度负债端增速带来一定挑战。中期是否会差异化调整分红险预定利率有待观察，预计短期保持稳定。
　　投资分析意见：券商：我们认为板块经营景气度持续向好，行业二季度业绩高增（部分标的盈利水平有望进一步环比提升）持续验证，政策催化落地、资金因素趋于消退。同时，板块或迎来科创、财富、海外等多业务条线潜在催化，或在下半年迎来业绩、估值双升。推荐2条投资主线：1）当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构，推荐中信证券、广发证券、国泰海通；2）估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特色券商，推荐招商证券、华泰证券、中信建投、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富。建议关注同花顺、指南针、财富趋势等互联网券商。保险：部分标的作为沪深300权重股，处于显著欠配状态。如市场风格切换/资金面担忧消减，具有较强向上弹性，推荐中国平安、中国人寿（H)、新华保险、中国财险、中国太保、阳光保险、中国人保，建议关注中国太平、众安在线。港股金融/多元金融：我们推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信。
　　风险提示：保险：1）政策推进不及预期；2）资本市场波动；3）长端利率下移；4）大灾影响超预期。券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。