核心观点
　　证券：本周券商板块小幅回调，证券II（中信）指数下跌1.18%，跑输非银指数但跑赢大盘。保险：本周国寿、新华发布中期业绩预增公告，资产端向好带动盈利修复逻辑逐步兑现，当前板块估值处于较低历史分位数，安全边际突出。香港市场及港交所观点：港股非银板块在低估值特征与盈利改善预期共振下中长期配置价值凸显。多元金融观点：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利与技术红利的双重驱动期。
　　摘要
　　证券：本周券商板块小幅回调，证券II（中信）指数下跌1.18%，跑输非银指数但跑赢大盘。市场成交有所降温：日均成交额2.64万亿元，环比回落9.65%，由此前接近3万亿元的高位回落，但同比仍大增70.93%，活跃度显著高于去年同期；流动性宽松、增量资金入市与政策红利仍是主要支撑。两融余额2.86万亿元，较年初增长12.50%，处历史高位且杠杆受限、风险可控。IPO与再融资节奏平稳，审核趋严、聚焦新质生产力。公募费率改革收官，行业从“规模导向”全面转向“回报导向”。板块PB（LF）约1.32倍，处历史中等偏低分位，配置价值仍存。
　　保险：本周国寿、新华发布中期业绩预增公告，资产端向好带动盈利修复逻辑逐步兑现，当前板块估值处于较低历史分位数，安全边际突出。上半年国寿、新华归母净利润预计分别同比增长215%到235%、40%到60%，对应单二季度分别同比增长802%到870%、59%到93%。二季度业绩的大幅增长主要来自三重原因的共振：一是权益市场的显著回暖；二是经历25H2的增配后，今年上半年整体公开权益配置比例预计高于去年同期；三是新会计准则下大部分公开权益资产按FVTPL模式计量，价格波动直接计入当期利润。整体来看，资产端向好带动盈利修复已逐步兑现，而负债端分红险转型有望推动刚性负债成本优化，银保渠道“报行合一”监管进一步强化，为经营规范且综合竞争优势较强的头部险企进一步提升银保渠道市场份额提供发展机遇，当前保险板块处于“负债端量增质优、资产端盈利修复确定性高、估值却仍在低位”的错配状态，配置价值显著。
　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。