核心观点
　　当前我们仍处在康波萧条期，从长周期表现来看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，油、气、煤作为不可替代的战略性实物资产，其价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。能源公司的投资逻辑加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。
　　行业动态信息
　　原油：曼德海峡通行受阻，本周油价上行。本周美伊冲突升级，霍尔木兹海峡的油轮通行量从前期短暂开放的日均百余艘降至个位数，霍尔木兹海峡再次断航，此外，美伊冲突开始外溢至曼德海峡，推动油价继续上行。由于胡塞武装开始对红海船只发动袭击，沙特被迫再次改道，油轮经由埃及苏伊士运河绕行非洲出口石油，运输时间增加约一个月，运输成本也随之翻倍。下半周巴基斯坦斡旋和谈消息释放，油价小幅回落。本周，Brent原油现货价95.50美元/桶，环比+16.2%；WTI原油现货价87.18美元/桶，环比+9.4%。
　　新疆煤化工：能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依赖。
　　天然气：美国新关税框架落地，石油、天然气获得豁免。美国贸易代表办公室7月23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税于7月24日生效，石油、天然气、食品得到豁免。截至7月25日，美国天然气库存3056Bcf，较上周+32Bcf，较去年同期-19Bcf；本周NYMEX天然气均价2.9美元/百万英热，较上周-0.5%。
　　风险提示：国际油价大幅波动风险；下游需求复苏不及预期风险；产能过剩与政策调控风险