核心观点
　　7月20-21日贵州省省长调研茅台，重点考察i茅台与酒旅项目，推动营销改革。古井贡酒官宣年份原浆全系产品焕新升级，巩固次高端市场。二季度主动偏股基金白酒持仓占比连续十二个季度下行，板块资金持续出清，机构分歧显著。行业筑底，酒企转向C端，部分区域酒企二季度有望回暖。推荐贵州茅台。多地散奶价格上涨，奶价拐点渐近。鸣鸣很忙旗下签约门店总数超过3万家，全年高增开店确定性强，继续强推零售连锁变革投资机会。大众品方面，推荐优然牧业、万辰集团、鸣鸣很忙、伊利股份、燕京啤酒。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于3996.16点，周变动1.17%。食品饮料板块周变动+0.07%，表现强于大盘1.25个百分点，位居申万一级行业分类第7位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：乳品（+1.10%），白酒（+0.62%），其他酒类（+0.31%），啤酒（-0.32%），预加工食品（-0.51%），软饮料（-1.44% ），休闲食品（-1.61%），肉制品（-2.02%），调味发酵品（-2.44%），保健品（-2.57%）。
　　观点及投资建议：
　　白酒：省长调研茅台，古井产品焕新。7月20-21日贵州省省长赴仁怀调研茅台，重点考察i茅台平台及酒旅融合项目，要求持续深化营销体制改革，依托龙头带动省内白酒产业发展。7月22日古井贡酒宣布年份原浆全系列产品焕新升级，覆盖古5至古20等核心单品，借助产品迭代巩固次高端市场，消息推动股价短期波动。2026年二季度基金持仓数据出炉，主动偏股基金白酒持仓占比连续十二个季度下滑，板块资金持续流出，重仓标的仅剩茅台，凸显机构对白酒板块基本面分歧加剧。
　　行业处于筑底阶段，酒企普遍转向C端运营，部分区域酒企二季度有望实现业绩正增长。头部酒企股息率具备吸引力，茅台批价改善有望带动估值修复。推荐贵州茅台，关注基本面稳健、高股息区域酒企。
　　大众品：量贩赛道继续高速开店，关注中报业绩上修方向。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，绝味股权激励落地，考核目标26年收入同增不低于6%或利润扭亏，授予价9.27元/股，底部价值凸显。鸣鸣很忙集团官方宣布，截至2026年7月20日，集团旗下签约门店总数（包含签约+已开店）超30000家，成为国内首家迈入3万店规模的休闲食品饮料连锁企业。26年初鸣鸣很忙集团门店数21948家，若签约门店在年内开店落地，预计年内净增门店将超过8k家，全年高速开店确定性继续增强。26H1燕京U8延续快速增长，增速维持在28%+，7月上旬U8增长提速，超出预期，A10线下已完成7万+优质网点铺货动销，年内目标10万家，下半年会陆续上市零售店的A10、听装A10和128ml的夜场版产品。推荐万辰集团、鸣鸣很忙、ST绝味、燕京啤酒。2）健康化赛道与功能化大单品。妙可Q2利润超预期，收入端保持高增，C端B端同比均超20%增长，C端常温、低温、电商板块同比均有较好增长，B端主要为餐饮、大客户增长，规模效应显现，同时C端产品结构优化带动利润超预期。西麦六五规划目标收入较2025年翻番至50亿，市值过百亿，线下增速不低于15%，线上增速不低于20-25%，2030年战略投资收入占大于10%，对应5亿收入，下半年将在电商加大粉粉业务投放。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现较好，关注公司后续收入提速。农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，原油价格回落利好盈利修复，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，并推出30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、农夫山泉、盐津铺子。3）价格周期拐点。6月奶牛存栏量577.2万头、环比下降2.2万头，维持较快去化水平，其中成母牛存栏环比-0.8万头，6月生鲜乳产量同比+2.7%，主要系单产持续上涨，单产及产量增幅同步放缓。近期多地散奶价格上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元6月举办北京牛奶节，启动“百万瓶牛奶0.01元抢”活动，三元北京牛奶节×京东巅峰盛典周，累计成交超3000w。推荐优然牧业、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙
　　强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章
　　核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来