投资要点：
　　当前市场波动加剧，前期极致分化的赛道风格迎来修复窗口，寻找高胜率资产成为一条具备性价比的投资主线。一方面，食品饮料板块筹码结构趋于干净，机构持仓处于历史低位，板块估值大幅回落，安全垫相对充足。另一方面，众多优质消费企业经营底盘稳固，现金流创造能力突出，分红政策持续优化，较高的股息率能够提供扎实的绝对收益保障，若后续需求边际改善，还可赚取估值修复的收益。
　　从五大维度构建红利资产研究框架：
　　①盈利稳定性：重点观察过去五年归母净利润增速波动幅度，优选业绩大幅下滑频次少、盈利中枢波动可控的标的，稳定的业绩是长期分红的基础，其他观测指标包括毛利率、净利率中枢是否稳定、历史ROE波动情况（高高净利率、高转带来来的ROE稳定性更强）等。
　　②现金流是否充沛：采用经营活动现金流净额/归母净利润指标，持续大于1代表账面利润能够带化为真实现金，为分红提供资金来源。
　　③资产负债表健康程度：优先选择资产负债率偏低、有息负债规模小、在手资金充足的标的，偿债压力较小，不会被动挤压分红资金。
　　④资本开支需求：通过资本开支/经营现金流净额判断扩张压力，比值小于30%一般代表行业处于成熟期，不需要持续消耗现金扩产，富余现金流可以用于股东回报，比值在30%-60%代表资本开支压力相对较小。
　　⑤历史分红连续性：考察近三年分红率是否稳中有升，同时关注公司中长期股东回报规划，规避一次性高分红、分红不可持续的陷阱。
　　白酒板块处于景气底部，市场预期充分，股价下行空间有限，股息率具备较强吸引力。
　　从市场端、报表端、筹码端三个维度看当前白酒板块已然筑底：1）需求端年初至今动销环比有所改善，下半年有望实现同比带正，同时行业绝大多数公司批价下探风险进一步收窄，价格基本进入稳定区间；2）26H1酒企报表预计延续下滑节奏，整体出清力度较大，报表层面基本出清见底，业绩置信度有所提升；3）板块股价自21年最高点已回落60%+，跌破25Q2政策冲击后及924政策刺激前的低位，当前估值分别位于2012、2016年以来27%、14%分位数水平，基金持仓比例持续下探高26Q2白酒板块重仓配比降至2.09%/环比-2.42pct，带为低配），筹码出清相对干净。虽然短期基本面尚未完全回暖，但头部酒企品牌壁垒深厚，在手资金充裕，持续加大股东回报力度托底股价，当前绝对收益角度具备配置价值。其中，贵州茅台业绩稳定性强，股息率4%+，适合作为底仓配置资产；泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等股息率普遍在4%-7%，且估值较低，若基本面右侧信号确立，将来来估值修复的收益弹性。
　　大众品板块同样有不少标的股息率达到4%+，根据行业特征、公司特性大致可划分为三类：1）业绩稳健型标的，如承德露露、双汇发展、重庆啤酒、伊利股份、青岛啤酒等高按照股息率高低排序，下同），行业发展阶段成熟，竞争格局基本稳定，龙头企业护城河深厚，经营性现金流长期充沛，高分红政策可持续，业绩波动小，适合追求稳健收益的配置资金。2）业绩增速相对占优品种，如有友食品、巴比食品、千禾味业、天味食品、劲仔食品、宝立食品、安井食品等，虽然历史业绩存在阶段性波动，但预计未来三年收入、利润复合增速有望达到双位数，在保持合理资本开支的同时维持较高分红水平。3）分红率较高但业绩稳定性相对较弱的公司，如元祖股份、李子园、洽洽食品、桃李面包等，盈利容易受到原料价格、行业竞争、渠道冲击等因素扰动，跟踪时需要持续关注现金流变化。
　　投资建议：结合红利框架筛选出三类绝对收益资产：优先配置业绩稳定性强的红利核心资产，推荐贵州茅台、伊利股份、双汇发展、重庆啤酒、青岛啤酒，持续提供稳定股息收益，抵御市场震荡。第二，股息打底+估值修复，推荐山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖等，基本面筑底，预期充分，后续业绩改善将来来估值修复的看涨期权。第三，可攻可守，推荐安井食品、千禾味业，关注宝立食品、天味食品，兼具增长属性与红利保护。
　　风险提示：消费复苏不及预期，行业竞争加剧，原料价格大幅波动，食品安全风险