核心观点
　　食品饮料告别超配、转入历史低配，业绩仍在磨底。2026Q2食品饮料超配比例环比大幅回落1.6pct至-1.2%，为2003年以来历史最低，并继2015Q1（-0.16%）后再度转入低配；实际配置比例降至1.6%（环比-2.7pct），必选消费整体亦由+1.0%降至-2.4%（环比-3.4pct）。我们认为配置下行的核心在于景气度：2023年以来板块业绩增速回落，2025Q2以来（尤其白酒）加速下修，板块由“告别超配”演绎为“主动低配”。分行业看，2026Q2仅零食、预加工食品维持小幅超配，白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品等均低配，其中白酒超配由0.8%降至-0.7%，为最主要拖累。
　　配置集中度全面回落，白酒占基金持仓比例回落明显。2026Q2食品饮料重仓持股集中度全面下行，前三大、前五大、前十大个股占板块基金重仓比例由67.4%、81.1%、89.1%降至61.7%、72.4%、85.6%；减持集中于白酒龙头，贵州茅台由1.58%降至0.60%（环比-0.98pct，居全市场减持前列），五粮液、山西汾酒、泸州老窖分别减持0.39pct、0.30pct、0.24pct，与2015-2016年景气底部向龙头集中的特征明显不同。
　　仓位已至历史底部，负面预期充分反映，静待拐点。我们认为，当前板块持仓与集中度均已降至历史低位，业绩下修的悲观预期已较充分地反映在筹码结构中，进一步系统性减配的空间相对有限、底部逐步夯实。伴随2026下半年地产对消费挤压的边际缓解，以及2026年中报业绩逐步披露，板块有望迈入环比改善阶段，我们认为，一旦食品饮料基本面企稳或业绩下修斜率放缓，低仓位下板块具备较高的估值修复空间。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：底部坚实，景气拐点可期。
　　上游主线：
　　1）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)；
　　下游主线：
　　1 ）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)，青岛啤酒(600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)；相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)、珠江啤酒(002461，未评级)；
　　2）乳制品：推荐伊利股份(600887，买入)、新乳业(002946，买入)、妙可蓝多(600882，买入)；
　　3）白酒：推荐贵州茅台(600519，买入)、山西汾酒(600809，买入)；
　　4）休闲食品、饮料：推荐东鹏饮料(605499，买入)、洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)、；相关标的卫龙美味(09985，未评级)、万辰集团(300972，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)；
　　风险提示：食品安全、产业政策调整、下游客户需求快速回落等。