市场逻辑
　　一、本周全球股票市场市场持续宽幅震荡，先修复后回落，呈现风险偏好下行。一方面消化上周韩国融资资金接连爆仓，监管祭出降杠杆措施；另一方面本新增了美伊冲突升级的外部扰动：布伦特原油重回90美金以上，海外AI及半导体板块进入调整阶段，科技板块情绪回调共同沿产业链传导至国内市场，沪深300等大盘权重指数的抗压能力明显优于中证1000、创业板指等中小盘。展望后续，我们仍旧认为美国大选前油价持续升高的可能性有限，换言之特朗普会倾向于TACO；而AI及相关科技板块的产业趋势并未出现实质性拐点，行情尚未到达终局，后续可聚焦业绩报告的兑现情况。
　　二、美国贸易代表办公室7月23日发布公告，依据《1974年贸易法》第301条，以强迫劳动为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税。对美出口依赖度高、议价能力弱的纺织、家具、家电、通用机械等行业承压最直接，而钢铁、铝、汽车及零部件等已受232条款约束的商品以及部分农产品、能源产品影响较小。这次关税由于是替换性质，对于市场影响有限。
　　三、国内，6月财政数据显示，一般公共预算收入同比升至8.7%，高于5月的6.6%，企业所得税、证券交易印花税等税种贡献突出，折射出工业利润修复、资本市场交投活跃的特征；支出端同比回升至4.0%，结束5月负增长局面，民生类支出是主要拉动项。广义财政方面，政府性基金中，6月土地出让收入降幅扩大至42.1%，基金支出随之同比降43.7%，若剔除去年同期大行注资特别国债的高基数，降幅明显收敛。上半年专项债发行进度约47%，项目类专项债占比提升。二季度财政支出节奏偏谨慎，是同期GDP增速回落至4.3%、内需表现偏弱的重要原因之一。6月官方明确稳地产与资本市场政策方向后，7月《求是》刊文强调发挥政府投资压舱石作用。往后看：货币端延续稳中偏活基调，财政端低基数叠加专项债债提速和政策性金融工具落地，将推动支出边际改善，具体节奏待7月底政治局会议定调。
　　四、国内，2026年上半年GDP累计增长4.7%，二季度增长4.3%，名义GDP增速约5.9%。6月金融数据显示：M2同比8.0%回落0.6个百分点，M1同比4.0%回落1.5个百分点，M2-M1剪刀差走阔至4.0%。M1大幅回落且剪刀差扩大；6月新增社融3.36万亿元、同比少增8615亿元。金融数据走弱，除高基数、政府债发行节奏放缓、资管领域监管趋严等短期扰动外，核心原因是实体有效融资需求疲软，居民消费意愿与购房加杠杆动力不足。经济呈现明显的K型分化：尽管PPI同比上行至4.1%、1-5月工业企业利润同比增长18.8%，但盈利高度集中于上游资源与高新技术行业；而CPI同比增长1.0%，低于市场预期的1.1%也低于前值的1.2%，PPI与CPI剪刀差进一步走阔至3.1个百分点。