大类资产表现及配置策略：
　　大类资产表现：7月，上证综指下跌6.8%，沪深300下跌6.6%，创业板指下跌19.8%、科创50下跌19.1%。债券市场整体持平前月。国债收益率分化，1年期国债收益率上升0.7bp，5年、10年期国债收益率分别下降1.7bp、1.7bp。海外港股恒生指数上涨9.1%，美股三大股指普遍下跌，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别下跌0.7%、4.7%、1.2%。
　　A股大势研判：外部风险因素较多，注重内部存在支撑的方向。风险偏好层面，外部风险因素较多，持续扰动市场。一是美国301关税正式落地，同时美国政府持续推进行业关税，再度引发市场对关税风险担忧。二是美伊军事冲突升级，冲突存在扩大迹象。三是7月下旬即将召开FOMC会议，近期油价上行推升通胀压力，预计美联储表态偏鹰，以抑制通胀预期。流动性层面，稳市资金逐步介入，资金面压力缓解。证监会召开座谈会就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，表示希望行业机构加大逆周期布局力度。基本面方面，尚未对市场构成强支撑。7月经济基本面边际变化不大，缺乏增量政策引导下，内需尚待提振态势不改。在经济基本面延续K型分化的情况下，除AI之外的行业景气度改善较为缓慢。
　　A股配置策略：配置层面，AI主线回调、资金从AI板块流出后，市场分歧短期内或难以收敛，故权益市场或维持较快的行业轮动，“哑铃”策略仍占优。一方面，注重红利板块的配置价值，包括银行以及与石油具有较强关联的煤炭、石油石化等板块。另一方面，AI产业趋势明确，中长期仍是主线，鉴于海外算力资本开支存在不确定性，存储涨价有望放缓，建议重点把握国产算力、端侧AI芯片、电力设备三大方向的估值与业绩修复机会。此外，关注业绩确定性较强的创新药、证券、保险、有色等行业配置机会，以及低估值超跌板块特高压、海风等轮动机会。
　　债券策略：整体看，经济基本面走势仍待数据进一步验证，短期仍以区间震荡为主。基本面看，6月份经济数据继续K型分化，出口维持高景气，消费边际好转，但固定资产投资降幅仍在扩大，内需整体依旧偏弱。7月份投资数据能否小幅改善或是市场短期关注的焦点。政策面看，DR007在1.4%附近波动，流动性整体维持适度宽松。7月政治局会议预计政策表态上将强调加大逆周期调节力度，但仍以托底为主。技术面看，10年期国债收益率在1.71%附近有支撑，在1.75%附近有压力，其他技术性指标的指向性不强。综合看，国债收益率可能维持区间震荡。
　　风险提示：中国经济改善趋势仍待观察，物价上升动能不足；美国经济韧性、劳动力市场稳健，核心通胀风险仍在，美联储加息预期可能反复波动；全球经贸冲突加剧；美伊冲突反复。