本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数上涨1.33%，深证成指上涨0.49%，沪深300上涨2.65%，有色金属（申万）指数上涨4.89%，跑赢沪深300指数2.24个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨11.09%，铝上涨4.26%，能源金属下跌0.13%，小金属下跌0.59%，铜上涨9.78%，铅锌上涨5.60%，金属新材料下跌3.38%。
　　价格变化：环比上周，1 ）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格0.88%/0.29%/0.21%/1.89%/1.04%/2.46%，COMEX黄金价格0.81%、白银4.04%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂-4.61%；电解钴-6.45%，电解镍+1.61%；六氟磷酸锂+6.32%；6um锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格-0.95%；铁矿石价格-2.24%。
　　贵金属：美国6月CPI同比上涨3.5%，前值4.2%，低于市场预期的3.8%；核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的2.8%，前值2.9%。6月美联储议息会议维持利率在3.5%-3.75%不变，沃什缺席点阵图，9名官员考虑年内加息，今后三年联邦基金利率预期中值均被上调，长期预期维持不变，总体表述偏鹰。26Q1全球央行购金244吨，环比增加17%；26年6月中国央行购金48万盎司，环比5月增加16万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。短期非农及CPI不及预期、沃什表态偏鸽，加息预期缓和下金价企稳，中东冲突反复或有压制，但长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、山东黄金、株冶集团。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为62.6%/18.3%/67.2%，环比-2.5/+0.9/-1.8pct；库存层面，国内社会库存10.9万吨，环比减少1.4万吨；交易所库存合计98.7万吨，环比减少1.8万吨；供给层面，本周铜现货TC -157.3美元/干吨，环比下降15.7美元/干吨。7月9日刚果金KCC被税务总局查封停产，相关站点的铜、钴生产活动暂时中断，据SMMKCC近两年电解铜产量均在19万吨左右，若查封措施持续并实质影响生产或产品外运，预计将对刚果（金）铜钴供应形成阶段性扰动。受泥石流及矿石湿度影响，自由港下调Grasberg产量指引，生产恢复率仅65%，产量预期降至约8亿磅(此前约11亿磅)。艾芬豪矿业更新的独立研究报告下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年的产量预期下调至38万至42万吨，计划从2028年起铜产量提升至50万吨以上。短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，市场交易美国关税预期，尽管短期美债走强压制，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高，建议关注低估值紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、铜陵有色、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率61.1%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存112.70万吨，较上周末去库1.15万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增长；需求端，下游需求环比下降；库存端，钢材库存环比增长；螺纹钢价格环比下跌。铁矿石方面，供应端海外发运量有所增长，需求端铁水产量环比下降，库存处于高位，进口铁矿石价格环比下跌。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材）。
　　能源金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，本周钴价环比下跌，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给端7-8月预期有所增长，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，本周镍价环比上涨。
　　战略金属：1）稀土：本周国内轻重稀土价格承压，海外重稀土价格环比持平，国内外价差放大，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化。2）钨：本周国内钨精矿以及APT价格出现反弹，海外APT价格环比持平。钨精矿产量环比下降，行业库存环比下降，建议关注后续钨价反弹机会。3）铟：本周国内高纯6N铟、99.995%精铟售价回调，我们坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化