资源端：本周镍矿市场延续分化运行，低品位矿继续承压，中品位矿价格逐步企稳。菲律宾矿方面，国内港口库存继续回升，镍铁厂淡季采购较为谨慎，低品位矿报价进一步下调；中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。印尼矿方面，前期HMA下调影响逐步消化，火法矿现货价格暂时企稳，湿法矿仍维持低升水成交。7月RKAB修订处于申报审核阶段，新增配额规模尚不明确，供应收紧预期仍对矿价形成一定支撑。整体来看，镍矿市场仍由买方主导，预计短期低品位矿偏弱运行，中高品位矿以弱稳震荡为主。
　　◆镍铁：本周镍铁市场弱稳运行，高镍铁成交依然冷清，主流报价暂未出现明显调整。终端不锈钢处于消费淡季，钢厂采购以长协和刚需为主，对现货价格存在明确上限，买卖双方心理价差较大，市场实单成交有限。供应端，印尼镍铁到货逐步恢复，现货紧张程度有所缓解，但矿端成本仍对冶炼厂报价形成支撑，持货商低价出货意愿不强，部分交易向远期订单转移。整体来看，镍铁供需边际转松，但成本支撑限制下跌空间，预计短期价格维持窄幅震荡。
　　◆中间品：本周镍中间品价格跟随镍价小幅回升，但计价系数整体仍偏弱运行。MHP方面，硫酸镍价格有所反弹，但下游三元前驱体需求未见明显改善，采购仍以刚需为主，买方继续压低原料系数，市场成交相对清淡。高冰镍方面，供需双弱格局延续，精炼镍价格反弹虽一定程度改善转产预期，但当前价差尚不足以明显提升企业转产积极性。
　　◆精炼镍：本周镍价整体震荡走强，沪镍主力由周初约12.99万元/吨回升至周五13.29万元/吨附近，伦镍升至1.74万美元/吨左右。印尼RKAB配额并未出现明显放松，叠加中东地缘风险对硫磺供应的扰动预期，以及LME库存连续下降，共同推动镍价修复。不过，随着价格反弹，下游采购积极性有所减弱，金川镍升水回落、进口镍转为小幅贴水，现货支撑边际走弱；同时，国内外精炼镍库存绝对水平仍高，基本面尚不足以支撑持续上涨。预计短期宏观情绪及印尼政策仍将主导盘面，但高库存和弱需求将限制上行空间，沪镍运行区间参考12.5万—14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65万—1.80万美元/吨。