核心观点：当前债市处于“战略相持阶段”的技术收敛末端，7月底政治局会议是方向选择的催化剂。结合技术形态、机构行为与历史规律，基准情形下，会议前后债券利率或将小幅下行，10债与30债利率较难大幅突破阻力位（10年1.7%；30年2.2%），预期低点或下探至1.69%和2.18%。日历效应来看，政治局会议前后4日为胜率较高的做多窗口期。如若政策超预期，鉴于基金久期偏高，需警惕交易盘踩踏带来的负反馈风险。
　　趋势定位：T合约高位震荡，TL合约上升三角形收敛，变盘节点临近。T合约在109.3附近反复遇阻，MACD连续顶背离，短期进入高位震荡。TL合约自4月突破“W底”后，进入上升三角形收敛形态，当前价格已运行至形态尖端，预计7月底前将选择方向，且震荡时间越久，突破后波动越大。
　　多空博弈：二季度债市走强驱动力切换，但利率下行受制于“政策底线”与“配置盘缺位”。债市走强驱动力已从资金宽松切换至基本面，PPI见顶与信贷内生性疲软构成走强支撑。然而，看涨面临制约：1.央行“合意区间”约束，10年期国债利率触及1.7%附近下行阻力强；2.30年期国债面临“配置盘缺位”，保险机构配置力度下降，而交易盘久期已处高位，利率有效突破仍待增量驱动。
　　政治局会议行情推演：技术面拐点恰逢政治局会议窗口，参考日历效应会议前后4日做多胜率偏高。驱动三因素中政策预期影响偏中性，资金面与机构行为仍是关键变量。基于上半年经济数据处于目标区间、二季度边际走弱的特征，本次会议出台强刺激政策概率偏低，更可能以存量工具提速为主。历史上，会议窗口的债市走向取决于“政策预期差、资金面修复与交易盘行为”三者的共振。当前需重点关注：税期后资金利率能否季节性回落、政治局会议预期差、交易盘是否继续增配7-10年及30年利率债，以及配置盘在超长端是否形成季节性补位。（详见《债市日历效应：政治局会议行情推演》）
　　情景推演：基准情形下债券利率小幅下行，超预期利空或引发负反馈。我们分三种情形进行技术面推演：1.基准情形（概率最高）：会议不超预期，资金面季节性转松，10债与30债利率预期较难大幅突破阻力位（10年1.7%；30年2.2%），预期低点或下探至1.69%和2.18%，T合约有望反弹至109.5，TL合约关注115。2.超预期利多情形：若释放降准降息信号，10年国债或下探至1.60%-1.65%，30债对应2.1-2.15%，T合约或挑战109.6，TL合约可看至115.8-116。3.超预期利空情形：若财政或地产政策超预期，交易盘集中压降久期容易形成踩踏，10年国债可能上行触及1.79%，30年国债利率可能回升至2.3-2.35%，T合约或下探至108.5，TL有概率回落至112-113区间。
　　策略建议：会议前保持仓位灵活，利率震荡下沿附近不宜追涨；会议后紧盯交易盘是否转向。会议前重点观察资金面季节性修复信号，会议后则需跟踪基金、券商在7-10年及30年品种上的净买入变化。接近收益率区间下沿后应降低追涨强度，若交易盘出现集中卖出，需及时控制回撤风险。
　　风险提示。政治局会议政策超预期；市场波动及流动性不及预期；机构行为超预期。