核心结论
　　2026年11月3日的美国中期选举，是特朗普第二任期执政绩效的阶段性裁决，也是未来两年美国政策走向与资本市场格局的关键分水岭。
　　从制度逻辑出发，中期选举的本质是对国会权力天平的重新校定。依据polymarket数据，最大概率的结局是分裂政府——共和党保住参议院，但失去众议院。一旦如此，特朗普的立法议程将陷入实质性僵局，执政后半程被迫高度依赖行政命令，政策空间将被显著压缩。
　　特朗普当前面临的不利因素相互叠加，难以单点化解。伊朗军事行动拖累导致独立选民支持率急剧下滑；最高法院裁定核心关税政策违法，贸易政策确定性被进一步消蚀；关税的分配效应高度逆向，冲击最重的恰是MAGA基本盘的核心群体——蓝领工人与中低收入家庭。根据Sliver Bulletin数据，特朗普支持率已滑至任期低点，通胀、就业与医疗三大核心议题评价全面告负。
　　在选情应对上，OBBBA追溯性减税制造了历史级别的退税潮，形成短期消费刺激；对外则延续极限施压的地缘政治叙事，试图以强硬形象巩固基本盘。然而退税红利高度向中高收入群体集中，Medicaid大规模削减已在摇摆州引发党内分裂；而随着伊朗冲突烈度升级与真实代价外溢，地缘政治的动员效应也正在衰减。
　　在资本市场层面，历史数据揭示了一个核心结论：府会格局与美股走势之间具有一定相关性，两党各控制一院期间的美股收益还是优于其他时期，而VIX系数也整体更为偏低。而更具规律性的是美股的"选举季节性"——选前防御观望、回报平淡，选后不确定性消除、往往迎来修复行情。美债与美元受选举冲击更小，高赤字压力下长端利率面临结构性上行，美元延续走弱则已成市场共识。
　　我们预期2026年美国的中期选举将出现两种可能的结果。目前可能性最大的结果为民主党夺回众议院而共和党保住参议院。第二种可能的结果则是民主党同时夺回众议院和参议院，这种情景在特朗普民调支持率持续下行背景下概率正在逐步提升。而共和党守住参众两院多数席位的情况目前来看概率较低。若出现两院分治，则长期处于弱化状态的立法监督与制衡效力或得到恢复，国会也将难以维系高度配合状态，使特朗普政府陷入可控的半跛脚执政格局。
　　风险提示：美国通胀水平超预期，选区划分结果超预期，中东冲突走向超预期。