本周A股总体估值收缩，煤炭行业领涨。地缘局势反复导致能源价格上涨，叠加市场风险偏好下降带来的避险需求，煤炭等防御价值板块迎来估值修复。估值角度，当前煤炭行业全动态PE处于历史69.6%分位数水平，后续仍存在估值提升空间。
　　科创板PE(TTM)收缩幅度大于主板和创业板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值收缩。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的6.21倍降至本周的5.20倍，相对PB（LF）从上周的7.54倍降至本周的6.31倍。
　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——
　　（1）从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，大消费、可选消费、中游制造、中游材料、TMT、周期类、必需消费、服务业绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、大消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，资源类、金融服务绝对估值和相对估值均低于历史中位数。
　　（2）从PB（LF）来看：大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、中游材料、周期类、TMT绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费、中游制造、大消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数，资源类、必需消费、金融服务、服务业绝对估值和相对估值均低于历史中位数，且服务业、必需消费绝对估值和相对估值低于历史10分位数。
　　（3）从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、TMT、中游材料、中游制造、大消费、周期类绝对估值和相对估值高于历史中位数。周期类、中游材料、中游制造、金融服务、服务业、必需消费、资源类绝对估值低于历史中位数。
　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前非银金融、国防军工等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（26-27年一致预期净利润复合增速）：当前，基础化工、有色金属、农林牧渔、电力设备、建筑材料等行业兼具低估值与高业绩增速。
　　本周股市相对债市性价比上升：A股非金融ERP从上周的0.76%升至本周的0.98%，股债收益差从上周的-0.17%升至本周0.00%；A股非金融重点公司全动态ERP从上周的3.09%升至本周的3.43%。
　　风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。