核心结论
　　1、年中AI算力股大跌的原因可能是：对算力需求阶段性不足的担忧
　　最近全球AI算力股大跌，除了我们2026.5.21《这次不一样：警惕美债高利率》中提示的美债高利率约束成长风格外，我们认为还可能是市场算力需求阶段性不足的担忧。现在很多大模型还在“堆参数”，技术门槛太高，劝退了很多普通用户。要想破局，AI需要从“堆参数”转向“降门槛”。以近期爆火的Workbuddy为例，如果能让不懂技术的普通人也能轻松使用AI，那么AI的算力需求有望明显增加。
　　 2、K型经济谬误：AI浪潮并不必然加剧贫富分化
　　部分投资者将“碳基”和“硅基”对立起来，认为科技发展会导致经济“K型分化”，这是对历史规律的错误解读。回顾二战前的历史，美国1900年代的重工化和1920年代的电气化，科技创新虽然增加人类总财富供给，但当时分配制度不完善，人类总需求不足，可能推动经济“K型分化”。但是二战后，全球逐步建立起福利社会，科技创新负责“做大蛋糕”，福利社会负责“分好蛋糕”。1970年代美日的半导体浪潮带来的增量财富重新分配给全社会，一定程度上对科技和消费行情的共振向上起到了助推作用。
　　 3、美日韩经验：科技以人为本，福利社会正在修正财富分配
　　二战后美日政府的福利支出明显高于工资涨幅，老百姓的购买力能够跟上生产力的发展，美日两国科技发展和消费繁荣共振。如今面对AI科技浪潮，美韩政府以及AI龙头企业高管也正在讨论“公民红利”，目的依然是让AI创造的财富可以反哺全民。我们在上周周报《消费底，价值牛》中也提示：2018年前后中国已正式步入工业化成熟期，2020年开始，修复要素价格“扩内需”已成政策主线。长期来看，AI带来的增量财富有望更广泛地惠及老百姓，AI不仅不会加剧经济“K型分化”，反而有望加速“共同富裕”。
　　4、黄海洲教授“一个通缩的经济体很难成功推动科技创新”
　　中国人民银行货币政策委员会委员黄海洲教授指出“一个通缩的经济体，很难成功推动科技创新”。他提到20世纪90年代日本经历长期通缩，未能培育出尖端AI企业；而韩国作为较小经济体，却培育出三星、海力士等全球科技巨头。
　　我们认为，较高的要素价格（通胀）或有助于AI等前沿科技创新的：（1）高成本压力或将“倒逼”企业科研创新；（2）国民高收入也有利于企业研发成果变现。正如黄海洲教授所言“宏观经济条件改善、企业盈利修复、金融结构优化，科技创新才能走得更稳、更远。”
　　5、行业配置：“硅基”AI扩张，离不开“碳基”消费繁荣
　　对算力需求阶段性不足的担忧或是当前全球AI板块大跌的重要原因。AI需要从“堆参数”转向“降门槛”，当更多不懂技术的普通人也能轻易使用AI的时候，AI算力需求有望再次明显扩张。在此之前，行业配置建议继续重视“牛市杠铃”，三季度消费有望较大幅度反弹——（1）成长投资者可能要接受AI算力硬件（通信设备/半导体/存储等）的高波动性；（2）如果下半年居民资产负债表得到修复，建议关注消费反转机会（地产/白酒等），如果资产负债表未能得到修复，建议把握消费反弹的同时关注PPI出口链（新能源/化工/医药/家电）。
　　风险提示：全球宏观数据超预期变化，海外地缘局势超预期变化，技术进步与应用落地节奏变化等。