一、总结：CPC红海霍尔木兹三杀
　　中东地缘冲突持续升级，胡塞武装行动进一步扩大冲突影响范围，霍尔木兹海峡与曼德海峡通行同步承压，中东原油供应风险显著抬升。叠加近期黑海CPC管线装船作业中断，全球三大核心原油运输通道接连遭遇地缘扰动。原油供给冲击已由单一通道的区域性风险，演变为多条航运要道共振的结构性压力，短期有望支撑国际油价与海运运费走强。截至7月22日，布伦特原油价格已上行至90美元/桶上方。倘若地缘矛盾持续发酵、三大运输通道受阻局面延续，全球原油供需紧平衡格局将进一步收紧，油价仍具备上行空间。
　　二、黑海通道：CPC终端停摆
　　里海管道联盟管线（CPC）是里海地区核心跨境原油运输通道，管线全长约1510公里，运输路径自哈萨克斯坦田吉兹油田始发，过境俄罗斯境内，最终抵达黑海新罗西斯克海上终端，依托港口单点系泊浮筒（SPM）完成远洋油轮原油装载作业。
　　该管线是哈萨克斯坦原油出口的核心命脉，承担该国80%以上的原油出口份额，同时也是欧洲市场重要的低硫原油供给渠道，且长期未受到西方制裁，供给稳定性优势显著。2026年CPC管线输油量约150万桶/日，其中哈萨克斯坦原油占比约85%-90%，核心来自田吉兹、卡沙甘、卡拉恰甘纳克三大超级油田；剩余运力输送俄罗斯原油。油品品质方面，CPC混合原油属于典型的轻质低硫原油，适配欧洲、地中海区域炼厂的生产需求。
　　2026年7月，CPC终端遭遇袭击，装船作业秩序受到扰动。本次地缘冲突冲击未损伤CPC陆上输油干线，袭击核心目标集中于新罗西斯克海上出口终端的在港装船远洋油轮。7月17日，终端附近油轮Nordic Zenith率先遭遇无人机袭击。7月19日爆发第一轮大规模冲突，装载雪佛龙田吉兹原油的利比里亚籍ASIA号、装载卡沙甘油田原油的马绍尔群岛籍NISSOSIOS号相继受损；CPC第一时间暂停全部原油装船作业，当日晚间短暂恢复装载。7月20日，利比里亚籍油轮Nelsa号在1号单点系泊泊位装油期间遭无人机命中，该轮当时正在装载俄罗斯乌拉尔原油。
　　目前CPC已全面暂停装船作业。哈萨克斯坦所有替代运输通道满负荷运转下，最多可承接原CPC约30%的运量，冲击将导致哈萨克斯坦原油供应出现100-150万桶/日的缺口。此前受原油出口通道持续受限、外运不畅影响，哈萨克斯坦2026年上半年原油产量同比下滑8%，里海原油中长期供给增量已呈现收缩迹象。目前哈萨克斯坦已宣布计划削减向CPC终端的管道输量，若装船停滞态势延续，上游油田将被迫减产。
　　展望：地缘黑天鹅重塑预期
　　今年下半年，全球地缘风险再度集中爆发，黑海、红海、波斯湾三处核心能源运输通道同步受限，颠覆上半年市场对原油供需的原有预判。此前市场主流交易逻辑为下半年供应增量有序释放、油价整体承压偏弱运行，而当前多重地缘扰动叠加通道运力刚性收缩，使得原有偏弱预期受到显著挑战。在地缘冲突持续扰动海运及管道运力的背景下，下半年全球原油供需格局迎来系统性重塑，市场紧平衡态势再度回归，油价整体波动不确定性放大，上行风险显著抬升。