事件：近期多家上市险企披露2026年半年度业绩预告，整体盈利增速亮眼：·
　　中国人寿：2026H1归母净利润预计为1289~1371亿元，同比+215%~235%；其中Q2归母净利润预计为1094~1176亿元，同比+802%~870%，环比+461%~503%；2026Q2归母净利润仅略低于2025Q3（1269亿元）。
　　·新华保险：2026H1归母净利润预计为207~237亿元，同比+40%~+60%；其中Q2归母净利润预计为142~172亿元，同比+59%~93%，环比+119%~164%；2026Q2归母净利润略低于2025Q3（181亿元）。
　　·中国太平：2026H1归母净利润预计为125~132亿元，同比+85%~95%。
　　·另外未披露业绩预喜的中国平安我们预计2026H1归母净利润同比+28.7%，中国太保、中国人保、中国财险也有望实现较好增长。
　　险企中报利润高增，核心由去年低基数+Q2权益投资大幅改善共振。2025上半年A股弱势震荡，险企投资收益表现一般，为本期高增长提供支撑。2026Q2沪深300、创业板指单季分别上涨12%、36%，利好险企权益收益。从资产结构看，2025年国寿/新华/太平股票+基金敞口分别为17%/21%/17%，TPL股票/股票占比分别为72%/82%/65%。新准则下TPL资产浮盈直接计入当期损益，使得三家公司充分受益于本轮科技行情红利，驱动Q2业绩大幅增长。
　　行业负债端保持稳健运行：1-5月人身险实现原保费收入2.39万亿元，同比+5.0%；其中寿险实现原保费收入1.99万亿元，同比+6.2%。银保作为挪储核心渠道，上半年78家人身险公司银保新单保费5400亿元，同比+2.7%，其中期交保费2694亿元，同比+9.8%，行业银保渠道产品结构转型成效凸显。
　　观点：当前保险板块估值仅0.62倍PEV，较1倍合理中枢存在超60%修复空间，左侧配置价值凸显。短期看，中报窗口期险企投资收益兑现将支撑板块阶段性修复，但Q3基本面将迎来阶段性压力：负债端银保严监管落地，渠道保费增速阶段性走弱；资产端2025Q3权益市场高增，投资收益基数偏高，导致今年Q3净利润、NBV同比承压。我们判断，三季度高基数压力属于短期扰动，待三季报落地后板块有望开启新一轮价值重估行情。
　　长期看，行业核心成长逻辑稳固。低利率环境下居民存款向分红险迁移趋势不变，头部险企扩表具备韧性。政策层面，7月20-21日上市险企集体表态，将充分发挥保险资金“耐心资本”优势，坚定支持资本市场发展，并多措并举提升股东回报，太保表示将积极筹备中期利润分配工作。后续险资将持续增配新质生产力赛道，分享产业升级红利，我们坚定看好慢牛行情下保险板块的中长期成长空间。
　　以估值、弹性、股息率作为筛选维度，推荐权益投资能力强、弹性大的【新华保险】，估值低、投资改善幅度大的【中国太平】，股息率高且欠配明显的【中国平安】，建议关注投资能力强、规模效应突出的【中国人寿】，承保利润稳健，股息率具备竞争力的【中国财险】，存量成本较低、经营稳健的【中国太保】。
　　风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。